Unnamed: 0 int64 0 11.2k | id stringlengths 3 7 | table stringlengths 103 23.9k | text stringlengths 50 5.14k | summary stringlengths 8 698 | table_title stringlengths 5 77 |
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6,368 | n_9158 | {"2022年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":270177.8,"国内生产总值累计值(亿元)":270177.8,"第一产业增加值当季值(亿元)":10953.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":10953.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":106186.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":106186.6,"第三产业增加值当季值(亿元)":153037.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":153037.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11569.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11569.8,"工业增加值当季值(亿元)":93551.5,"工业增加值累计值(亿元)":93551.5,"制造业... | 事件：2022年3月31日，国家统计局公布2022年3月PMI数据，制造业PMI49.5%，前值50.2%；非制造业PMI48.4%，前值51.6%。 一则，受疫情影响，局部地区部分企业临时减产停产；二则，新订单指数大幅回落，内外需求均有所减弱；三则，物流运输不畅，供应交货时间延长；四则，原材料采购成本不断增加，给中下游行业带来较大成本压力。 向前看，一方面，“动态清零”策略仍是应对奥密克戎蔓延的最有效手段，目前疫情形势虽然严峻，但仍在可控范围；另一方面，现阶段制造业企业复苏的根基并不牢靠，中小企业仍面临较大的成本压力，融资需求较为疲弱，亟待稳增长举措持续发力，夯实市场主体信心。 制造业：产需两端同步走低，分化仍存3月制造业PMI为... | 核心观点：3月以来，国内多地出现聚集性疫情，企业生产经营活动受到影响，制造业PMI明显回落。 从库存指数来看，3月产成品库存PMI比上月上升1.6个百分点，而原材料库存PMI则较上月回落0.8个百分点，上游去库存，下游则被动补库存，表明下游企业市场需求有所放缓。 | 2022年3月PMI数据点评：疫情冲击经济动能，稳增长仍需发力 |
701 | n_10665 | {"2022年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":292463.8,"国内生产总值累计值(亿元)":562641.6,"第一产业增加值当季值(亿元)":18183.4,"第一产业增加值累计值(亿元)":29137.2,"第二产业增加值当季值(亿元)":122449.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":228636.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":151830.6,"第三产业增加值累计值(亿元)":304868.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":19072.7,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":30642.5,"工业增加值当季值(亿元)":100333.5,"工业增加值累计值(亿元)":193884.9,"制... | 资产表现及资金变化：国内商品涨跌幅前五：乙二醇4.14%、菜粕2.91%、动煤1.98%、豆粕1.93%、沪锌1.77%；低硫燃油-8.80%、原油-4.13%、沥青-3.51%、沪镍-3.01%、TA-2.86%沉淀资金流入流出前五(亿元)：沪金2.05、沪锡1.35、螺纹1.13、菜油0.95、甲醇0.85；原油-2.75、沪铜-1.94、豆油-1.32、苹果-0.97、燃油-0.79板块沉淀资金流入流出(亿元)：有色金属11.86、贵金属2.06、黑色建材1.49、农产品-1.18、能源化工-3.92重要新闻及经济数据：国务院总理李克强主持召开东南沿海省份政府主要负责人经济形势座谈会时表示，当前经济在恢复，但基础不稳固，稳经济... | 美国5月贸易帐逆差855亿美元，预期849亿美元，前值逆差868.9亿美元。 风险提示：我国房地产下滑、海外地缘冲突加剧 | 宏观策略日报：总理主持召开经济形势座谈会，稳经济还需艰苦努力 |
6,665 | n_10452 | {"2022年5月":{"国家财政收入累计值(亿元)":86739.0,"国家财政收入累计增长(%)":-10.1,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":99059.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":5.9},"2022年4月":{"国家财政收入累计值(亿元)":74293.0,"国家财政收入累计增长(%)":-4.8,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":80933.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":5.9},"2022年3月":{"国家财政收入累计值(亿元)":62037.0,"国家财政收入累计增长(%)":8.6,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":63587... | 事件：财政部发布数据显示，1-5月累计，全国一般公共预算收入86739亿元，扣除留抵退税因素后增长2.9%，按自然口径计算下降10.1%。 全国税收收入72459亿元，扣除留抵退税因素后增长1.4%，按自然口径计算下降13.6%；非税收入14280亿元，比上年同期增长13.1%。 5月一般公共财政收入增速为-32.5%，较上月收窄8.8个百分点。 扣除留抵退税金额后的同比增速为-6%，表现依然差于4月份。 根据财政部，2022年全年退税减税约2.5万亿元，其中新增增值税留抵退税约1.5万亿元。 4月份是实施大规模留抵退税的第一个月，4月份和5月份合计退税1.34万亿元，极大的压制了财政收入。 另外，受疫情影响及上游价格的上升，导致企... | 全国一般公共预算支出99059亿元，比上年同期增长5.9%。 核心要点：疫情、留抵退税持续影响财政收入5月财政收入大幅回落主要受疫情及退税影响。 | 5月财政数据点评：内需稳步复苏，支出持续发力 |
1,821 | n_1430 | {"2018年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":202035.7,"国内生产总值累计值(亿元)":202035.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":8575.7,"第一产业增加值累计值(亿元)":8575.7,"第二产业增加值当季值(亿元)":76598.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":76598.2,"第三产业增加值当季值(亿元)":116861.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":116861.8,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":9005.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":9005.8,"工业增加值当季值(亿元)":66905.6,"工业增加值累计值(亿元)":66905.6,"制造业增加值当季值... | 结论或者投资建议：2017年TFP明显改善，是经济超预期回升的主要动力。 从供给端，GDP的增长来自于劳动力、物质资本和TFP的增长三部分。 我们对2017年的中国经济进行了分解。 其中，劳动力和物质资本存量的增速在2017年都是下降的，但是TFP的增长率在2017年出现了明显的改善，是GDP增速得以回升的主要推动力。 那么，2017年的TFP改善，从现实背景来看，最直接的就是供给侧改革叠加市场出清带来的要素、资源的更加优化的配置。 当然，其背后，或许也是我们多年来推行的农村农地改革、简政放权以及技术创新等政策效果的积累。 官方制造业PMI低于预期，但高频数据显示经济指标大体平稳。 2月的官方制造业PMI明显偏弱，且超季节性回落。 ... | 从来源上，TFP的增长来源于资源的优化配置、技术的提高等，与改革、创新或者要素的再分配等密切相关。 从TFP回升的角度来理解，可以更客观的认清中国经济的韧性，以及中国经济复苏的可持续性。 | 国内中观周度观察：经济复苏的真相：TFP改善 |
180 | n_5447 | {"2021年6月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.1,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.6,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.9,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":105.8,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.1,"黄金储备(亿美元)":1104.5,"黄... | 要闻：国家粮食和物资储备局将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备。 投放面向有色金属加工制造企业，实行公开竞价，相关工作由国家物资储备调节中心具体负责。 据中宣部新闻发布会上介绍，河北坚持以前所未有的力度化解过剩产能，经受了调结构阵痛期的严峻考验。 突出钢铁、煤炭、水泥、平板玻璃、焦炭、火电六大行业，超额完成“十三五”时期去产能任务，其中钢铁生产企业由107家减至68家，钢铁产能由峰值的3.亿吨压减到2亿吨以内，基本实现钢铁退城目标，分流安置职工15.07万人，安置率100%。 据国家统计局数据，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长15.4%；比201年1-5月份增长8.5%，两年平均增长4.2%。 1-5月份，规模以上工... | 美联储FOMC6月点阵图显示，18位官员中有13人支持在2023年底前至少加息一次，而3月为7位；11位官员预计到2023年底至少加息两次；7名委员预计在2022年开始加息。 3月为4位；而3月份的点阵图中位数预测值暗示到2023年底前不会加息。 | 宏观大类日报：美联储释放鹰派信号 黄金短期警惕风险 |
1,622 | n_4647 | {"2021年4月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2262107.1200000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":605421.89,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.2,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":85803.37,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":5.3},"2021年3月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2276488.4500000002,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.4,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":616113.17,"货币(M1)供应量同比增长(%)":7... | 信贷数据研究框架新增人民币贷款由短期企业贷款、中长期企业贷款、短期居民贷款、中长期居民贷款、票据融资、非银贷款组成，具有明显的季节性。 短期企业贷款主要用于企业补充流动性，中长期企业贷款更能反映实体企业投资需求；短期居民贷款与居民日常消费有关，中长期居民贷款大部分是房贷。 票据融资通常与中长期贷款呈反比，当银行信贷额度紧张时会压缩票据融资。 社融数据研究框架社融数据包括人民币贷款、外币贷款、信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票、政府债券、企业债、存款类机构资产支持证券、贷款核销等。 信托贷款和委托贷款与监管政策有关，去杠杆背景下持续被压缩。 未贴现银行承兑汇票与票据融资成反比，当中小企业无法通过表内贷款满足融资需求时会转向表外融资... | 如果M1增速在较长时间高于M2增速，说明经济扩张较快，实体经济需求、物价、股市、商品房销售有上升可能。 风险提示：金融防风险升级、美债利率上行、通胀上行超预期等。 | 金融数据分析框架 |
3,374 | n_6277 | {"2021年8月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":100.8,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.0,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.5,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.1,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.6,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":105.9,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":103.0,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.1},"2021年7月":{"居民消费价格指数... | 全球疫情继续恶化，拉姆达变异株引发关注。 本周全球新冠疫情仍未见好转，日均新增确诊人数超66万例，较上周再度上行。 英国、俄罗斯单日新增确诊仍然维持高位，法国、德国、意大利疫情进一步发酵。 美国疫情快速恶化，以佛州为首的多地全面告急，医疗系统出现超负荷状态，医护人员短缺也愈发严重。 日本疫情快速蔓延，韩国出现反弹之势，东南亚多国单日新增确诊再创历史新高，墨西哥、巴西、阿根廷等拉美国家疫情依然未见好转。 在德尔塔侵袭仍未退散的情况下，秘鲁、智利、阿根廷、巴西、哥伦比亚、美国、日本、菲律宾等多个国家相继发现拉姆达变异株。 疫苗方面，本周接种速度略有放缓，截至8月14日，完全接种人数占比约23.51%。 美国CPI涨势趋缓，PPI超预期上... | 美元指数回落26.76个基点至92.5148，非美货币多数走强。 COMEX黄金期货价格触底回升，报1781.5美元/盎司，原油价格继续回落。 | 海外宏观周报：全球疫情继续恶化，美国通胀压力不减 |
1,059 | n_1627 | {"2018年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":202035.7,"国内生产总值累计值(亿元)":202035.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":8575.7,"第一产业增加值累计值(亿元)":8575.7,"第二产业增加值当季值(亿元)":76598.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":76598.2,"第三产业增加值当季值(亿元)":116861.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":116861.8,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":9005.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":9005.8,"工业增加值当季值(亿元)":66905.6,"工业增加值累计值(亿元)":66905.6,"制造业增加值当季值... | 市场表现（1）外汇市场：美元指数暂企稳1、美元指数上涨 0.06%，收于 89.759（美股风险），关注上行突破失败的风险；2、人民币震荡收涨，离岸收于 6.3056（流动性紧张），关注香港流动性状况；（2）权益市场：短期调整延续1、美股回调，标普 500 指数下跌 0.57%，道琼斯工业指数下跌 1.00%（材料领跌）；2、A 股回调，上证下跌 0.57%，深证下跌 0.91%（地产数据低预期），维持防守策略；（3）债券市场：利率继续走低1、10 年美债收益率下跌 0.88%至 2.819%（避险情绪增加），关注期限利差扁平化；2、 10 年中债利率上涨 0.10%至 3.861% （流动性收紧），关注去杠杆延续背景下脉冲风险；（... | 而对于通胀交易主题，预计拆风险阶段形成的预期下降以及防风险带来的流动性释放将筑起通胀预期下行调整的底部，关注通胀相关商品远期曲线的跨式机会。 策略：降低风险资产敞口，关注商品市场波动传导风险点：美股、油价大涨修复市场风险偏好 | 宏观大类日报：经济预期转变了吗 |
2,834 | o_203 | {"行业":{"0":"批发和零售业","1":"交通运输、仓储和邮政\n业","2":"住宿和餐饮业","3":"金融业","4":"房地产业","5":"信息传输、软件和信息\n技术服务业","6":"租赁和商务服务业","7":"第三产业"},"2021年Q3两年复合同比":{"0":5.33,"1":4.9,"2":0.15,"3":5.93,"4":2.27,"5":17.95,"6":-0.75,"7":4.85},"2020年Q4同比":{"0":6.3,"1":7.6,"2":2.7,"3":7.0,"4":6.7,"5":19.7,"6":2.2,"7":6.7},"2019年Q4同比":{"0":5.3,"1":... | 服务业生产指数同比今年走势一波三折，年初受疫情影响下降后，上半年走势较为平稳。8 月份因疫情再度下行，但 9-10 月份重新回升。所以我们看到，服务业与国内疫情形势关联紧密，上半年疫情形势较为缓和，服务业生产指数维持在 6%及以上水平。7、8 月份受疫情冲击，同比立刻下降至 5%以下。如果我们看 GDP 中的服务业数据，受疫情影响较大的住宿和餐饮业以及租赁和商务服务业仍远低于疫情前。且即使是疫情较为稳定的去年四季度，这两类服务业同比仍低于疫情前，是拖累服务业生产的主要分项。在疫情风险长期持续下，餐饮住宿以及商铺租赁供给都收到了极大考验。作为对比，信息传输、软件和信息技术服务业增长较快且受疫情扰动较小，景气度较高。这说明，疫情对服务业... | 服务业生产与疫情发展高度相关 | 表 14：第三产业（服务业）各阶段比较 |
302 | n_6652 | {"2022年8月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":104.2,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":119.5,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":89.2,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":99.4,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":104.5,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":104.6,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":102.9,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":101.1,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":107.8,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=1... | 近期，受新冠疫苗接种率上升的提振，居民需求有所反弹，但是受原材料短缺的影响，企业的生产活动受限，商品供应不足，价格压力普遍存在。 美国经济并未得到明显提升，且供需缺口扩大进一步增加了价格压力，加剧了美国的通货膨胀。 经济增速不景气叠加通胀压力上升，预计美股短期内仍将承压。 上周五，美股三大指数持续下跌。 道琼斯工业指数收于34607.72点，下跌0.78%；标普500指数收于4458.58点，下跌0.77%，纳斯达克综合指数收于15115.49点，下跌0.87%。 行业方面，大型科技股多数下跌，受近期多国政府加强对苹果应用商店反垄断监管的影响，苹果股价下跌3.31%；热门中概股下跌，教育股跌幅居前，好未来下跌8.15%，高途集团下跌... | 每日点评上周五，美国劳工部公布数据显示，美国8月PPI和核心PPI增幅双双高于预期，其中PPI涨幅持续创近11年以来的新高。 8月PPI同比上涨8.3%，预期上涨8.2%；8月核心PPI同比上涨6.7%，预期上涨6.6%。 | 海外研究日报：美国8月PPI再创新高，美股震荡 |
858 | n_5223 | {"2021年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":247985.0,"国内生产总值累计值(亿元)":247985.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":11373.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":11373.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":92432.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":92432.2,"第三产业增加值当季值(亿元)":144179.0,"第三产业增加值累计值(亿元)":144179.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11932.0,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11932.0,"工业增加值当季值(亿元)":80867.1,"工业增加值累计值(亿元)":80867.1,"制造业增加... | 低基数对经济数据的影响继续趋弱，预计5月工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额的增速分别回落到8.9%、16.4%和13.0%。 5月进口和出口都继续维持韧性，预计同比分别为48.0%、35.0%。 低基数和上游涨价向下游的传导，预计CPI同比涨幅将扩大到1.6%，而PPI同比进一步飙升到8.8%。 5月居民和企业的中长期贷款需求都较为旺盛，短期贷款可能受到涉房资金严监管、去年疫情期间发放的短期贷款陆续到期等影响而同比少增，信贷结构继续优化。 预计新增社融2.2万亿，存量社融同比从11.7%进一步下降到11.2%。 尽管社融增速下降，由于财政支出加快，5月M2同比可能仍有8.3%，和前值8.1%相比小幅回升。 1、工业增加值。... | 5、物价。 5月居民和企业的中长期贷款需求都较为旺盛，短期贷款可能受到涉房资金严监管、去年疫情期间发放的短期贷款陆续到期等影响而同比少增，信贷结构继续优化。 | 2021年5月中国经济数据前瞻：通胀冲高时 |
3,648 | n_9082 | {"2022年2月":{"企业单位数本月末(个)":443733.0,"亏损企业本月末(个)":132371.0,"亏损企业上年同期(个)":121773.0,"亏损企业增减(%)":8.7,"流动资产合计本月末(亿元)":729257.3,"流动资产合计上年同期(亿元)":640128.7,"流动资产合计增减(%)":13.9,"应收账款本月末(亿元)":188394.7,"应收账款上年同期(亿元)":164043.6,"应收账款增减(%)":14.8,"存货本月末(亿元)":147823.3,"存货上年同期(亿元)":126728.7,"存货增减(%)":16.6,"产成品存货本月末(亿元)":53820.6,"产成品存货上年同... | 事件：2022年3月27日，国家统计局公布2022年1-2月工业企业盈利数据。 1-2月份，工业企业利润同比增长5.0%。 分结构来看，企业盈利结构分化仍较为严峻，采矿业利润增速继续高增，制造业、电燃水供应业利润则承压明显，从而带动上游采矿业利润占比大幅回升。 向前看，2022年工业经济持续稳定发展仍面临诸多挑战，现阶段制造业企业复苏的根基并不牢靠，中小企业仍面临较大的成本压力，融资需求较为疲弱，亟待稳增长举措持续发力，夯实市场主体的信心。 下一步，伴随减税降费、保供稳价等政策措施落地生效，工业经济有望保持平稳运行，均衡发展。 海外观察：美国10年期国债收益率和通胀预期均略有上行，英国、德国10年期国债收益率上行；美国10年期和2年... | 核心观点：受去年基数较高影响，1-2月利润增速较去年全年明显回落。 具体来看，1-2月工业品价格同比增速回落，企业利润率大幅走低，带动企业盈利增速明显放缓。 | 2022年1-2月企业盈利数据点评兼光大宏观周报：盈利增速延续回落，结构分化亟待缓解 |
11,162 | n_11475 | {"2022年8月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2595068.27,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":664604.85,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":97231.03,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":14.3},"2022年7月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2578078.5699999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.0,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":661832.33,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.7,"流... | 沪股通净流入44.79亿元，深股通净流入14.47亿元。 前一期为净流入76.50亿元。 其中，电力设备、交通运输和建筑装饰净流入居前，分别流入65.64亿元、11.19亿元和9.62亿元；电子、基础化工和医药生物净流出较多，分别流出16.80亿元、9.04亿元和7.84亿元。 相比8月12日，8月19日TOP20重仓股持股过半数增持，其中，隆基绿能、恩捷股份和伊利股份分别增持0.34%、0.32%、0.25%；先导智能、阳光电源和中国中免分别减持0.16%、0.14%和0.05%。 国内资金：本期两融呈现回升趋势。 8月18日两融余额为16459.24亿元，较8月11日回升100.88亿元。 其中，电力设备、机械设备和电子回升较多... | 8月15日-8月19日，北上资金合计净流入59.26亿元。 相较于上期，截止8月19日过半行业两融余额回升。 | 流动性周报（8月第3周）：内外资加仓电力设备、机械设备，食品饮料 |
4,965 | n_12068 | {"2022年10月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2612914.5699999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":11.8,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":662140.99,"货币(M1)供应量同比增长(%)":5.8,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":98416.71,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":14.3},"2022年9月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2626600.9199999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":664535.17,"货币(M1)供应量同比增长(%... | 公开市场操作：9月19日-9月23日，央行公开市场开展逆回购操作投放1000亿元，逆回购到期80亿元，总体实现零净投放920亿。 本周预计将有100亿元逆回购到期。 货币市场：截至9月23日，银行间同业拆借加权平均利率较9月16日变动14.70BP至1.56%，质押式回购加权平均利率较9月16日变动15.64BP至1.57%；短期利率方面，隔夜shibor、1周shibor、2周shibor、1个月shibor分别为1.4650%、1.6080%、1.8500%、1.6250%，较9月16日分别变动17.10BP、-3.50BP、29.80BP、11.40BP；中期利率方面，3个月shibor、6个月shibor、9个月shibor... | 国债市场：截至9月23日，1个月期、3个月期、6个月期、1年期、3年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率分别为1.4274%、1.4820%、1.7358%、1.8280%、2.2491%、2.4688%、2.6802%、3.1008%，较9月16日分别变动16.61BP、-0.87BP、2.80BP、-0.18BP、-0.05BP、0.22BP、0.72BP、-0.51BP。 外汇市场：截至9月23日，美元兑人民币中间价较9月16日上行615BP至6.9920；美元兑人民币即期汇率较9月16日上行938BP至7.1104，较中间价高1184BP；美元兑离岸人民币即期汇率较9月16日上行1401BP至7.1385，较在岸即期... | 市场流动性周报 |
1,125 | n_9068 | {"2022年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":270177.8,"国内生产总值累计值(亿元)":270177.8,"第一产业增加值当季值(亿元)":10953.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":10953.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":106186.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":106186.6,"第三产业增加值当季值(亿元)":153037.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":153037.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11569.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11569.8,"工业增加值当季值(亿元)":93551.5,"工业增加值累计值(亿元)":93551.5,"制造业... | 综合投资、消费、净出口的影响，油价上涨1%将拖累中国实际GDP增速约0.03%。 如果今年国际油价中枢90美元/桶，相比2019年（没有疫情，油价中枢60美元/桶）的情形，将影响GDP增速约1.4%。 分行业而言，利润可能受油价上涨挤压较大的行业主要有：（1）化学原料制品类的基础化学原料、农药、肥料、涂料油墨、专用化学产品；（2）建材类的玻璃和玻璃制品、石墨、陶瓷制品、砖瓦石材、耐火材料、水泥石灰和石膏；（3）电力设备类的电池、电线电缆、输配电及控制设备；（4）消费类的文教体育娱乐用品、造纸和纸制品。 | 其中农化制品、玻璃、装修建材、线缆、文娱用品、造纸可能遭遇更大考验。 风险提示：论文可信度不及预期；行业原油消耗强度出现较大改变；行业价格传导能力出现大幅增长 | 宏观点评：高油价对中国经济和各行业的影响有多大？ |
900 | n_5502 | {"2022年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":270177.8,"国内生产总值累计值(亿元)":270177.8,"第一产业增加值当季值(亿元)":10953.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":10953.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":106186.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":106186.6,"第三产业增加值当季值(亿元)":153037.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":153037.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11569.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11569.8,"工业增加值当季值(亿元)":93551.5,"工业增加值累计值(亿元)":93551.5,"制造业... | 研究结论事件：6月16日国家统计局公布最新经济数据，5月工业增加值同比增长8.8%，前值9.8%；固定资产投资累计同比增长35.5%，前值25.6%；社会消费品零售同比增长12.4%，前值17.7%。 工业生产保持高增长，两年平均增速为6.6%（前值6.8%），环比增速为0.52%，与上月持平，并高于2015-2019年均值0.5%，显示生产达到高点后有望维持高位。 其中，制造业两年平均增速为7.1%，比上月下降0.5个百分点，分行业来看，上游行业两年平均增速边际放缓，黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业的两年平均增速分别为6.9%（前值7.7%）、11.1%(14.8%)；中游汽车制造业两年平均增速由上月的6.7%降至6.2%，或... | 历年来固定资产投资价格指数与PPI高度相关，因此有必要在剔除基数的同时剔除价格因素。 PPI居高不下的背景下，后续投资数据不会差，但不宜高估其对经济增长的拉动。 | 5月经济数据点评：PPI走高推动投资改善 |
9,639 | n_2584 | {"2018年5月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1743063.79,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.3,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":526276.72,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":69774.81,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":3.6},"2018年4月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1737683.73,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.3,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":525447.77,"货币(M1)供应量同比增长(%)":7.2,"流通中现金(M0)供应量... | 2018 年 4 月， M2 同比增速略增至 8.3%， M1 增速也略增至 7.2%，今年前四个月的货币供给增速均有所回升。 此外， 4 月银行信贷总量为 11800 亿元，高于基于 12.5%信贷增长率的预期。 金融机构各项贷款余额增速和社会融资总量余额增速均维持稳定，而社会融资总量中， 表外融资的下降趋势将延续。 4 月外汇储备略下降-179.7 亿美元（ -1127 亿元）至 31248 亿美元，外汇占款略增 74 亿元。 外汇占款新增的下降是 M2 持续下滑的重要原因。 2018 年以来央行对其他存款性公司债权趋于下降，意味着央行正在减少非常规货币工具的使用，因此我们认为央行将在今年二季度或三季度再进行一次降准以维持基础货... | 此外，全球主要经济体的央行政策都趋于正常化，但美元的加息节奏将会明显快于其它经济体。 美国与其它主要经济体的利差仍有进一步扩大的趋势，因此美元指数整体上仍有上行空间。 | 宏观经济周报：货币供应增长趋稳,中美利差仍继续扩大 |
493 | o_198 | {"省份 县数量 总规模\t平均\/MW":{"0":"\/GW","1":"陕西","2":"山西","3":"山东","4":"浙江","5":"河南","6":"甘肃","7":"河北","8":"湖北","9":"合计"},"Unnamed: 1":{"0":" ","1":26.0,"2":26.0,"3":70.0,"4":30.0,"5":66.0,"6":46.0,"7":35.0,"8":19.0,"9":318.0},"Unnamed: 2":{"0":" ","1":4.2,"2":1.1,"3":30.0,"4":3.0,"5":15.0,"6":3.1,"7":6.2,"8":4.2,"9":66.8}... | 2021 年 9 月，国家能源局综合司印发《关于公布整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点名单的通知》，共 676 个县列为整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点，覆盖 31 个省区市。文件明确 2023 年底前，试点地区各类屋顶安装光伏发电的比例均达到《通知》要求的，列为整县（市、区）屋顶分布式光伏开发示范县。根据国际能源网统计，截至目前，已有 28 个省 201 个县与企业联手签订了整县分布式光伏的合作协议。根据不完全统计，，预计整县推进总规模超过 150GW，预计 2025 年前建成。 | 目前各省公布的 318 个县，合计建设规模超过 66.8GW，平均一个县建设规模在 210MW 左右 | 图表 60：2021 年 1-9 月组件累计出口数量 72.19GW，同比增长 27 |
1,057 | n_13192 | {"2022年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":307627.4,"国内生产总值累计值(亿元)":870269.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":25641.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":54779.1,"第二产业增加值当季值(亿元)":121553.1,"第二产业增加值累计值(亿元)":350189.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":160432.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":465300.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":26750.3,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":57392.9,"工业增加值当季值(亿元)":99589.7,"工业增加值累计值(亿元)":293474.6,"制造... | 事件：12月15日，国家统计局公布数据显示，11月规模以上工业增加值同比2.2%、前值5%，社会消费品零售总额同比-5.9%、前值-0.5%。 点评：内外因素共振下，产需双弱，经济仍在“二次探底”中，但明年不宜过于悲观疫情反复、外需走弱等因素共振下，产、需指标普遍低于市场平均预期。 11月，工业增加值当月同比2.2%，低于市场平均预期的3.7%和上月的5%；服务业产更是出现负增长、同比-1.9%。 三大需求指标均大幅回落，房地产、制造业等投资拖累总体投资回落至0.8%，社零同比-5.9%、低于平均预期的-2.5%；海外走弱和出口份额“回吐”导致出口加速回落，出口同比-8.7%、低于预期的-1.5%。 内外“交困”中，稳增长继续发力，... | 11月主要产需指标，只有基建投资增速回升、同比较上月1.1个百分点至13.9%，核心支撑来自交通运输投资、逆势抬升14.4个百分点，而水电燃和水利环境投资增速均不同程度回落。 11月，制造业工业增加值同比2%、较上月回落3.2个百分点，主要行业生产多数回落，与出口紧密相关的计算机通信和汽车制造回落超10个百分点。 | 11月经济数据点评：在“黑暗”中等待“光明” |
651 | n_2409 | {"2018年4月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1737683.73,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.3,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":525447.77,"货币(M1)供应量同比增长(%)":7.2,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":71476.46,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":4.5},"2018年3月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1739859.48,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":523540.07,"货币(M1)供应量同比增长(%)":7.1,"流通中现金(M0)供应量... | 点评M2 增速略有回升， M1-M2 增速保持低位， 实体流动性持续偏紧。 4 月末， M2余额同比增长 8.3%，增速比上月末高 0.1 个百分点，比上年同期低 1.5 个百分点； M1 同比增长 7.2%，增速比上月末高 0.1 个百分点，比上年同期低 11.3个百分点。 资管新规正式下发， 广义委外规模持续收缩。 得益于债券融资规模的大幅增长，4 月份新增社会融资为 1.56 万亿元，比上年同期多 1725 亿元。 其中， 人民币贷款增加 1.1 万亿元，同比多增 181 亿元； 广义委外贷款减少 121 亿元，同比多减 1900 亿元，连续两个月下降； 企业债券净融资 3776 亿元，同比多 3275 亿元。 4 月 27 ... | 事件央行公布 2018 年 4 月金融统计数据报告， 社会融资规模增量统计数据报告和2018 年 4 月末社会融资规模存量统计数据报告。 4 月 25 日虽然央行实行了定向降准置换 MLF，向实体经济注入 4000亿增量资金， 但是未能改变 M1 增速连续三月低于 M2 增速的现象， 反映了银行扩张资本动力较低，实体流动性持续偏紧。 | 2018年4月金融数据点评：M1增速保持低位,实体流动性中性偏紧 |
1,565 | n_783 | {"2017年12月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.8,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.3,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.8,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.6,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.2,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.1,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":106.6,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.9,"工业生产者购进价格指数(上年同月=... | 高频实体经济数据:原油价格涨势重启上游方面,本周IEA显示美国原油库存连续第5周下降,同时中东沙特也门等国政治局势持续紧张,都给了油价重启涨势的动力。 煤炭方面,本周发改委印发《关于进一步加强冬季采暖价格监管切实保障群众温暖过冬的通知》,暂时取消进口煤限制,煤炭供给有所提升。 另一方面,煤炭库存制度即将实施,下游企业存在一定补库压力,对价格形成支撑,从而继续推升动力煤涨价。 中游方面,本周钢铁库存继续回升,或与近期季节性需求淡季的来临有关,同时今年北方地区气温下降快于去年,也直接导致需求的萎缩更为明显。 但与往年同期相比,目前钢铁库存仍处于较低位置,也对目前工业原料价格形成了较为有力的支撑,预计短时间内钢铁价格仍以调整为主,但调整幅... | 海外方面,美国特朗普减税计划正式开启,在中美利差仍处历史高位的背景下,短期内冲击或将较为有限,但长期仍对国内货币政策取向有所掣肘。 风险提示:民间投资增速不及预期;下游需求低于预期;主要工业原料价格超预期调整。 | 宏观周报：原油价格涨势重启 |
9,529 | n_1088 | {"2017年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":235428.7,"国内生产总值累计值(亿元)":832035.9,"第一产业增加值当季值(亿元)":22992.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":62099.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":95368.0,"第二产业增加值累计值(亿元)":331580.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":117067.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":438355.9,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":23915.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":64660.0,"工业增加值当季值(亿元)":76782.9,"工业增加值累计值(亿元)":275119.3,"制造业... | 四季度增长总体上并没有超预期。 消费低于预期，但库存和净出口表现较好。 具体而言， 高基数叠加双十一提前消费，社消同比放缓。 从生产法来看，服务业贡献增加，其中交通运输、金融、 IT 行业表现亮眼。 展望未来， 短期内“类滞胀”不会立即退烧，货币易紧难松。 基建投资可能小幅反弹，但房地产投资近期仍然承压，制造业投资短期企稳， 1 季度GDP 增长或小幅下行至 6.7%。 但通胀仍然有韧性， PPI 近期同比或维持在 4%左右，而 CPI 高点在 2 月份或达 2.5%-3%之间，如果油价再超预期上行， 通胀会相应上行。 债市仍然纠结，黎明或在二季度之后。 | 2017 年全年可选消费表现好于必选消费，跟财富效应有较大关系；房地产投资如期下滑， 基建投资显著下行，但供给侧整治效应导致年末制造业投资扭转颓势，并非是需求大幅好转所致。 股市情绪相对较好，前期被压制和被拉动的板块处于交错期，二季度后轮动更清晰。 | 2017年四季度经济数据点评：没怎么超预期 |
9,062 | n_5555 | {"2021年6月":{"房地产投资累计值(亿元)":72179.07,"房地产投资累计增长(%)":15.0,"房地产住宅投资累计值(亿元)":54244.22,"房地产住宅投资累计增长(%)":17.0,"90平方米及以下住房投资累计值(亿元)":10182.16,"90平方米及以下住房投资累计增长(%)":9.9,"144平方米以上住房投资累计值(亿元)":8399.37,"144平方米以上住房投资累计增长(%)":12.9,"房地产办公楼投资累计值(亿元)":2909.57,"房地产办公楼投资累计增长(%)":6.7,"房地产商业营业用房投资累计值(亿元)":6054.19,"房地产商业营业用房投资累计增长(%)":3.5,... | 猪肉价格同比降幅继续扩大。 PPI相关大宗指标仍有分歧。 近期大中城市楼市转弱值得关注。 1.猪肉价格持续下跌，蔬菜价格边际回升。 6月26日当周，农业部猪肉平均批发价环比下跌4.28%，同比下跌50.48%，降幅继续扩大。 此前1周，按照22个省市猪肉均价计算的猪粮比价已经跌破5:1。 根据发改委等5部门发布的猪肉稳价工作预案，当猪粮比价低于5时，应发布一级预警，并启动临时收储。 但该预案所指的猪粮比价或根据发改委监测的生猪出场价和玉米批发价计算，与22省市猪粮比价存在差异。 有关部门何时启动猪肉收储，将决定猪肉价格弱势的延续性。 山东蔬菜批发价环比上涨6.24%，但同比下跌19.85%，价格表现仍然弱于季节性。 受猪肉和蔬菜价格... | 近期，大中城市楼市有从前期火热回归常态的趋势，需密切关注后续演化。 风险提示：海外疫情防控超预期、国内外实体经济出现超预期变化等。 | 高频数据扫描：猪肉价持续下行，房地产市场转弱 |
1,589 | o_228 | {"分项":{"0":"指数","1":" ","2":"PMI","3":"商业活动\/生产","4":"新订单","5":"就业","6":"交付","7":"库存","8":"价格","9":"积压订单","10":"新出口订单","11":"进口","12":"库存情绪","13":"客户库存"},"美国ISM 服务业PMI":{"0":"7 月","1":" ","2":64.1,"3":67,"4":63.7,"5":53.8,"6":72,"7":49.2,"8":82.3,"9":63.5,"10":65.8,"11":51.6,"12":40.3,"13":" "},"Unnamed: 2":{"0":"6 月",... | 美国 7 月 ISM 制造业 PMI下降、服务业PMI明显上升（图表 9）。分项指数释放了三个重要信号：1）制造业和服务业就业指数均开始处于扩张区间；2）国内商品需求可能放缓；3）国内服务业供给更快增加。美国 7 月 ISM 制造业PMI 由 60.6 下降至 59.5。分项看，进口指数、价格指数以及客户库存指数是主要拖累，或显现出美国国内商品需求增长放缓；而就业指数由 49.9 升至 53.9，进入扩张区间。7 月 ISM 服务业PMI 由 60.1 上升至 64.1， 体现出美国服务业复苏仍在加快。分项看，新出口订单、商业活动指数以及就业指数都明显上升，这些分项均是服务业 的关键环节，体现服务业复苏的扎实；进口指数和积压订单下... | 7 月 PMI 显示美国服务供给更快增加 | 图表9 美国 ISM 服务业和制造业PMI 分项详情：就业全面改善、商品需求放缓、服务供给增加 |
8,815 | n_2146 | {"2018年4月":{"黄金储备(亿美元)":777.88,"黄金储备(亿美元)_同比":0.0369,"黄金储备(亿美元)_环比":-0.008,"国家外汇储备(亿美元)":31248.52,"国家外汇储备(亿美元)_同比":0.0315,"国家外汇储备(亿美元)_环比":-0.0057},"2018年3月":{"黄金储备(亿美元)":784.19,"黄金储备(亿美元)_同比":0.0635,"黄金储备(亿美元)_环比":0.0045,"国家外汇储备(亿美元)":31428.2,"国家外汇储备(亿美元)_同比":0.0444,"国家外汇储备(亿美元)_环比":0.0027},"2018年2月":{"黄金储备(亿美元)":780.... | 港元兑美元汇率破35年低位，香港金管局出手干预。 2018年港币持续走弱，并在3月底极度接近联系汇率制度的弱侧。 4月12日，港币兑美元跌破7.85触发弱方兑换保证价位，香港金管局随後在12日至19日分12次合计买入513亿港元以维持联系汇率制度。 这是2005年香港金管局推出强方和弱方双向兑换区间以来首次入市买入港币。 ?本港流动性充裕引发与美国利差扩大，套利交易促使港币不断贬值。 2015年以来美国进入加息周期，美联储6次上调联邦基金利率，香港金管局均跟随调整贴现窗基本利率。 | 贴现窗基本利率为银行向金管局借取隔夜流动资金的利率，对市场利率有指导作用。 然而，由於香港流动性充裕，银行可以按照更低的同业拆借利率（Hibor）从市场上借钱，而不需要通过贴现窗向金管局融资，因此调整贴现窗基本利率目前并不会影响市场利率。 | 中国宏观观察：港币保卫战？ |
10,467 | n_1355 | {"2017年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":235428.7,"国内生产总值累计值(亿元)":832035.9,"第一产业增加值当季值(亿元)":22992.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":62099.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":95368.0,"第二产业增加值累计值(亿元)":331580.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":117067.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":438355.9,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":23915.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":64660.0,"工业增加值当季值(亿元)":76782.9,"工业增加值累计值(亿元)":275119.3,"制造业... | 春节期间，海外市场 3 大主要表现： 主要国家国债长端收益率高位徘徊、美元指数回落、股市情绪普遍回暖。 三大现象背后存在较为连贯的逻辑： 1） 通胀预期小幅抬升、欧央行年内可能实施边际紧缩、美国联邦赤字趋于抬升，令美国长期国债利率徘徊高位。 2） 货币政策转向对发达经济体汇率的影响大于通胀预期， 因而在欧央行紧缩预期快速形成的过程中，美元指数快速回落。 3） 海外股市的止跌回升，则体现海外股市投资者一定程度上摆脱了对国债长端收益率进一步上行的担忧，对美国未来的财政扩张前景预期有所保留。 预计海外国债利率难以趋势性上行，不宜过度期待美元进一步下行。 而海外股市则将从过度恐慌中有所恢复，短期内有望止跌，但由于海外国债长端利率也尚未出现显... | 展望未来，由于欧央行年内边际紧缩的潜在可能性已经被市场充分预期，美国 18 年财政扩张前景已经有所体现、未来进一步扩张前景仍不确定，加之通胀预期难以持续上行，预计未来一段时间美国、德国等发达经济体长期国债收益率难以进一步趋势性上行，或在当前水平附近徘徊， 美元指数、欧元兑美元汇率等也将在当前水平附近震荡，缺乏趋势，不宜过度期待美元指数进一步下行。 春节期间，人民银行发布四季度货币政策执行报告，我们对报告中的重点问题和市场关注的重点领域解读如下： 1） M2 低增速或成常态， 18 年表外融资需求向表内转移， M2 增速或小幅回升。 | 18年春节期间全球市场变化及重要信息点评：海外债市长端收益率高位企稳,国内货币政策秉承稳健中性 |
8,135 | n_1794 | {"2018年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":202035.7,"国内生产总值累计值(亿元)":202035.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":8575.7,"第一产业增加值累计值(亿元)":8575.7,"第二产业增加值当季值(亿元)":76598.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":76598.2,"第三产业增加值当季值(亿元)":116861.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":116861.8,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":9005.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":9005.8,"工业增加值当季值(亿元)":66905.6,"工业增加值累计值(亿元)":66905.6,"制造业增加值当季值... | 主要结论：3 月高频数据与 PMI 数据走势背离，表明经济在结构上出现一些变化， 工业生产并没有制造业 PMI 显示的那么好。 不过，国际原油价格上涨刺激石油链条相关产业生产增加，从而支撑制造业明显回升。 制造业生产上升相应地会增加用电需求， 6 大发电集团日均耗煤量环比确实在增加，然而，当月同比却由正转负，表明发电量回升力度较弱。 可能的原因在于， 3 月天气转暖，居民用电需求明显放缓。 综合制造业和发电量数据来看， 3 月制造业明显回升，但是工业增加值受发电量较弱影响， 或表现欠佳。 高频数据追踪显示， 3 月价格有所走低。 从实际经济增长的角度来看，中游生产有所走弱，而下游消费有一定支撑。 从价格的角度上看，受铜、铝等国际大宗... | 一方面， PMI中生产指数大幅回升，而高炉开工率却明显下行，可能的原因在于钢铁库存维持高位，叠加房地产投资放缓，钢铁需求降低，高炉开工率下行。 另一方面， PMI 中生产指数大幅回升， 而6 大发电集团日均耗煤量当月同比却由正转负。 | 国内宏观周报：高频数据为何与制造业PMI背离？ |
9,914 | n_341 | {"2017年10月":{"进出口总值当期值(千美元)":339774414.0,"进出口总值同比增长(%)":11.2,"进出口总值累计值(千美元)":3307205484.0,"进出口总值累计增长(%)":11.6,"出口总值当期值(千美元)":188979730.0,"出口总值同比增长(%)":6.9,"出口总值累计值(千美元)":1820993456.0,"出口总值累计增长(%)":7.4,"进口总值当期值(千美元)":150794685.0,"进口总值同比增长(%)":17.2,"进口总值累计值(千美元)":1486212029.0,"进口总值累计增长(%)":17.2,"进出口差额当期值(千美元)":38185045.0... | 数据： 美元计价下，中国 10 月进口同比 17.2%（前值 18.6%），出口同比 6.9%（前值 8.1%），顺差 382 亿（前值 286.1 亿）。 人民币计价下， 10 月进口同比 15.9%（前值 19.5%），出口同比 6.1%（前值9.0%），贸易顺差 2544.7 亿元（前值 1930 亿元）。 1、 10 月份出口同比下降至 6.9%，低于市场预期，与人民币计价下出口走势一致，主因内外部需求同时放缓，体现为劳动密集型产品和高新技术类产品增速同步放缓。 分国别看， 对美国出口增速放缓，对欧盟和东盟出口保持高速增长， 而对日本出口有较大提升， 对香港出口同比跌幅小幅收窄；分贸易方式看， 一般贸易同比增速放缓，来料加工... | 短期来看， PMI 中新订单和新出口订单指数环比回落，与季调后进出口环比涨幅回落相互印证。 一方面， 无论是高频的高炉开工率、电厂耗煤量、汽车销售、地产销售，还是领先指标的制造业和服务业PMI 指数，与当前公布的进出口数据已经相互印证，内外部需求均出现下滑。 | 10月外贸数据评论：出口与PMI印证,"繁荣的幻觉"开始消退 |
1,432 | n_3354 | {"2020年12月":{"房地产投资累计值(亿元)":141442.95,"房地产投资累计增长(%)":7.0,"房地产住宅投资累计值(亿元)":104445.73,"房地产住宅投资累计增长(%)":7.6,"90平方米及以下住房投资累计值(亿元)":20444.93,"90平方米及以下住房投资累计增长(%)":4.5,"144平方米以上住房投资累计值(亿元)":16584.15,"144平方米以上住房投资累计增长(%)":-4.1,"房地产办公楼投资累计值(亿元)":6494.1,"房地产办公楼投资累计增长(%)":5.4,"房地产商业营业用房投资累计值(亿元)":13076.06,"房地产商业营业用房投资累计增长(%)":-1... | 这严重影响了欧洲商业地产的行情，特别是写字楼和零售业地产。 另一方面，许多城市的工业仓储地产相对稳定，并没有受到下滑趋势的影响。 甚至，由于消费者行为的改变，网络购物量的增加导致一些城市的工业仓储需求增长，仓库租金因此出现了一些明显的上升。 这与零售业形成鲜明的对比，由于商业街的客流量不活跃，零售业地产的增长率则大幅下滑。 在将“新冠疫情”数据纳入到我们的模型之后，我们曾重新预测了2020年5月的租金增长前景。 现在我们可以自信地说，我们的预测总体准确度很高，误差仅在0.5％的范围内——对于参考我们的预测进行决策的客户来说，这是一个非常好的消息。 考虑到欧洲投资量的减少，我们对收益率也曾做过重新预测。 同样地，对比实际数据和我们的预... | 2020年是全球企业整合的一年，也是全球企业因新冠疫情而大多持“观望”态度的一年。 自2019年底到2020年的现在，写字楼的租金出现大幅下降或是零增长。 | 2020十二月研究报告：欧洲商业地产2020年回望 |
5,829 | o_338 | {"情景 1：达到政府工作":{"0":"报告 6%以上","1":" ","2":" ","3":" ","4":" ","5":" ","6":" ","7":" ","8":" ","9":" "},"Unnamed: 1":{"0":" ","1":2019,"2":2020,"3":2021,"4":"2021 年上半年同比","5":"2021 年下半年同比","6":"2021 年两年复合平均","7":"2021 年上半年两年复合平均同比","8":"2021 年下半年两年复","9":"合平均同比"},"Unnamed: 2":{"0":" ","1":0.06,"2":0.023,"3":0.06,"4":0.1... | 2021 年 GDP 增速完成 6%的目标是比较容易的，但在 2020 年下半年高基数的情况下，2021 年全年要达到 9%以上，甚至是两年复合平均 6%以上的难度比较大。不过，2021 年 GDP 增速仍会大概率落在8-9%的区间。参照最新 IMF 的经济展望，只要下半年 GDP 两年复合经济增速与上半年持平（见图表 4）。 | 我国 2021 年 GDP 经济增速便可达到 8.1% | 图表 4. 2021 年下半年中国经济增长的情景分析 |
3,596 | n_3059 | {"2018年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":234474.3,"国内生产总值累计值(亿元)":660472.2,"第一产业增加值当季值(亿元)":18226.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":39806.4,"第二产业增加值当季值(亿元)":93112.5,"第二产业增加值累计值(亿元)":260811.3,"第三产业增加值当季值(亿元)":123134.9,"第三产业增加值累计值(亿元)":359854.5,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":18961.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":41629.8,"工业增加值当季值(亿元)":76239.6,"工业增加值累计值(亿元)":218267.2,"制造业... | 投资要点：央行宣布降准，释放约7500亿资金。 除去4500亿到期MLF外，降准还可再释放约7500亿元的资金。 央行称，本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。 三季度GDP6.5%，前三季度GDP6.7%。 初步核算，前三季度国内生产总值650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。 中央经济工作会议：研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。 会议指出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。 会议指出，当前我国经济形势是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果。 会议强调，要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制... | 10月7日，央行宣布，10月15日起下调部分金融机构存款准备金率，以置换当日到期的中期借贷便利（MLF）。 整体来看，社融增速下滑，信贷扩张较弱，投资对GDP的边际拉动越来越小，虽然国内已经开始减税促进消费，但效果无法迅速体现，叠加外部贸易战等不确定因素，预计经济仍将承受不小的压力，年内GDP可能在6.5-6.6%。 | 宏观经济10月报：三季度GDP回落,经济面临一定下行压力 |
6,331 | n_10484 | {"2022年6月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":102.5,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.5,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.6,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.8,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":108.5,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.1,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.7,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.7},"2022年5月":{"居民消费价格... | 本轮疫情反弹对国内经济社会方方面面都造成了严重冲击，市场对于疫情的经济影响、防疫成本、财政负担等均进行了充分测算，但关于通胀变化的讨论相对较少。 本文根据分省份和分细项的物价数据，展示疫情反弹对国内通胀的影响。 1、分省份来看，疫情越严重，物流和供应链不畅，CPI同比越高。 4月上海CPI同比高达4.3%，5月更是升至4.6%，均显者高于全国的2.1%。 受上海影响，同在长三角的浙江、江苏和安徽防控更严，CPI同比也要高于疫情状况相似的省份。 2、分商品来看，生活必需品受影响更大。 以上海为例，4月食品价格环比逆季节性大幅上升，尤其是蛋类环比涨幅高达51.5%。 即使到了5月，食品价格仍继续上涨，仅鲜菜价格有所回落，但仍高于3月时的... | 今年3-5月，上海食品价格要显著高于往年，同比分别高出2.3%、11.7%和13.1%。 3、尽管CPI数据已足够反映物价的大幅上涨，但实际的通胀水平还要更高一是统计数据是定时定点采集，菜场、超市等地的价格相对规范，与其他渠道的采购价格之间存在一定差别；二是商品可选种类减少，甚至质量下降使得隐含通胀水平上升；三是部分居民在短时期内曾面临物资紧张，有价无市是最严重的通胀情形 | 【粤开宏观】本轮疫情反弹对各省份通胀的影响 |
414 | n_13230 | {"2021年11月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":102.3,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.7,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.5,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.7,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.5,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":107.6,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":103.0,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.6,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.4},"2021年12月":{"居民消费价... | 2022年1至11月全国房地产销售金额同比下跌26.6%，与预期基本一致。 今年1至11月，全国商品房累计销售面积和金额分别同比下跌23.3%和26.6%。 11月单月的销售数据环比略微复苏，增长3.8%，而同比仍然大幅下跌32.2%。 考虑到克而瑞11月底披露的销售数据作为预先指标，已经显示了销售上的疲弱，我们认为这基本与市场的预期没有出入。 根据克而瑞数据，主要50家开发商2022年11月单月的总合约销售金额同比下跌幅度为34.8%。 即使和10月单月数据相比，也录得了环比7.9%的跌幅。 我们将11月销售乏力的主要原因归结于以下两点。 最近疫情防控的情况已经发生转变。 随着政府在12月初宣布全国范围内优化疫情防控政策，我们相信... | 首先是在11月份，中国的主要城市仍然执行严格的疫情防控措施。 另一方面，我们也注意到，房地产开发投资数字在11月份进一步减弱。 | 11月全国房地产数据点评：销售复苏疲软；信心恢复仍需时日 |
5,820 | n_2225 | {"2018年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":202035.7,"国内生产总值累计值(亿元)":202035.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":8575.7,"第一产业增加值累计值(亿元)":8575.7,"第二产业增加值当季值(亿元)":76598.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":76598.2,"第三产业增加值当季值(亿元)":116861.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":116861.8,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":9005.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":9005.8,"工业增加值当季值(亿元)":66905.6,"工业增加值累计值(亿元)":66905.6,"制造业增加值当季值... | 欧元区一季度复苏态势放缓去年，欧元区经济超预期复苏，主要归功于净出口拉动。 17年欧元区实际GDP同比2.3%，比16年的1.8%提高了0.5个百分点，远超市场17年初的预期。 从需求端拉动的分项可以看到，17年欧元区经济强劲复苏的主要原因在于净出口的反弹，尤其是3、4季度拉动经济增速达0.8和1.3个百分点，使得欧元区下半年经济同比增长高达2.7%。 但近期公布的高频数据显示，欧元区经济增长的动能正在减弱，欧元区一季度经济复苏或放缓。 欧元区一月份受天气恶劣，物资紧缺、贸易战蔓延等影响，一季度经济复苏或放缓。 1、消费对GDP的拉动减弱。 欧元区零售销售指数同比小幅下滑，欧元区的消费目前保持稳定，但缺乏进一步回升的动力。 欧元区居... | 并且，欧元区制造业景气度持续下行，服务业与综合PMI均持续大幅回落。 数据显示：：欧元区3月制造业PMI为56.6，进低于2017年12月的60.6；3月服务业PMI为54.9，低于2017年12月的56.6；3月综合PMI为55.2，进低于2017年12月的58.1。 | 宏观经济日报 |
2,987 | n_9221 | {"2022年3月":{"制造业采购经理指数(%)":49.5,"生产指数(%)":49.5,"新订单指数(%)":48.8,"新出口订单指数(%)":47.2,"在手订单指数(%)":46.1,"产成品库存指数(%)":48.9,"采购量指数(%)":48.7,"进口指数(%)":46.9,"出厂价格指数(%)":56.7,"主要原材料购进价格指数(%)":66.1,"原材料库存指数(%)":47.3,"从业人员指数(%)":48.6,"供应商配送时间指数(%)":46.5,"生产经营活动预期指数(%)":55.7,"非制造业商务活动指数(%)":48.4,"存货指数(%)":45.9,"投入品价格指数(%)":55.9,"销售价... | 3月制造业PMI49.5%，低于市场预期49.8%，也是继去年10月份以来再次跌破50%的荣枯线。 3月制造业PMI49.5%，低于市场预期49.8%，也是继去年10月份以来再次跌破50%的荣枯线。 3月份PMI呈现两个特点，第一个特点是PMI年内首次跌破50%，环比出现较大幅度的回调，较上一个月回落0.7个百分点；第二个特点是出现非季节性回落，一般来说3月份PMI环比要回升，主要原因是2月份面临春节的长假。 需求回落幅度较大，外需面临考验。 需求端来看，3月新订单指数为48.8%，环比下降1.9个百分点，内需呈现快速回落的态势，可能受疫情的冲击较大。 新出口订单指数为47.2%，环比回落1.8个百分点，跌幅加深。 我们认为，外需增... | 3月PMI年内首次跌破荣枯线。 PMI大幅回落反应经济短期内仍有下行压力，主要有价格方面的因素：第一，稳经济政策效果还未显现，经济回落的趋势仍在；第二，3月份两会召开和北京冬奥会，部分生产受到一定的限制；第三，疫情趋严，一线城市（比如深圳和上海）确诊人数快速上升，疫情的短期爆发抑制需求，同时对生产和运输造成负面冲击。 | 3月PMI点评：多重因素导致PMI快速回落 |
8,666 | n_6146 | {"2021年8月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":100.8,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.0,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.5,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.1,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.6,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":105.9,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":103.0,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.1,"工业生产者购进价格指数(上年同月=100... | 事件：7月CPI同比上涨1.0%，预期涨0.8%，前值涨1.1%；环比上涨0.3%。 7月PPI同比上涨9.0%，预期8.8%，前值8.8%；环比上涨0.5%。 CPI同比处于阶段性底部，后续上行仍需时间蓄力CPI同比处于阶段性底部。 CPI同比涨幅1.0%，涨幅较上月下降0.1个点，同比增速连续两个月下行。 食品项拖累比较明显。 CPI已显现底部迹象。 ①CPI环比结束了连续四个月下降的态势，环比由负转正。 ②核心CPI开启上行，7月同比增长1.3%，环比上升0.3%。 ③翘尾因素从1下行至0.5，新涨价因素从0.3上行至0.5，年内涨价因素的影响开始扩大。 我们预计，后续CPI大概率上行，但仍需要时间蓄力。 ①猪肉收储等政策效果... | ②当下PPI向CPI的传导压力依然不大，依旧不满足需求端强劲复苏这一传导条件，四季度是否满足条件有待观察。 风险提示PPI向CPI传导超预期；对政策理解存在偏差；政策变化超预期等。 | 数据点评：PPI二次冲顶，CPI上行仍需时间蓄力 |
5,008 | n_6111 | {"2021年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":281528.0,"国内生产总值累计值(亿元)":529513.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":17139.0,"第一产业增加值累计值(亿元)":28512.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":114300.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":206732.7,"第三产业增加值当季值(亿元)":150088.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":294267.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":17936.2,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":29868.1,"工业增加值当季值(亿元)":93559.9,"工业增加值累计值(亿元)":174427.1,"制造... | 7月中国制造业采购经理人指数为50.4%，较上月下滑0.5pct，非制造业商务活动指数为53.3%，较上月回落0.2pct，连续17个月处于扩张区间。 一、制造业：需求不足拖累生产制造业景气度小幅下滑，需求指数回落拖累生产扩张放缓。 生产指数和新订单指数分别环比下滑0.9pct、0.6pct至51.0%、50.9%。 受需求恢复不足的影响，企业原材料库存环比下滑，产成品库存环比上升，生产经营活动预期指数降至今年最低点。 行业表现继续分化：一是原料类供需持续回落，石油加工及炼焦、化学原料及化学制品、黑色及有色金属冶炼及延压业均低于临界值；二是设备类供需保持平稳，涨跌互现，总体仍位于扩张区间；三是消费类供需较旺盛，计算机热度不减，医药制... | 7月新出口订单指数较上月继续下滑0.4pct至47.7%。 三、总结：经济修复动能减弱7月制造业PMI小幅下滑，供需回落，价格上行。 | 2021年7月PMI数据点评：需求不足拖累生产 |
10,961 | n_7194 | {"2021年10月":{"制造业采购经理指数(%)":49.2,"生产指数(%)":48.4,"新订单指数(%)":48.8,"新出口订单指数(%)":46.6,"在手订单指数(%)":45.0,"产成品库存指数(%)":46.3,"采购量指数(%)":48.9,"进口指数(%)":47.5,"出厂价格指数(%)":61.1,"主要原材料购进价格指数(%)":72.1,"原材料库存指数(%)":47.0,"从业人员指数(%)":48.8,"供应商配送时间指数(%)":46.7,"生产经营活动预期指数(%)":53.6,"非制造业商务活动指数(%)":52.4,"存货指数(%)":45.5,"投入品价格指数(%)":57.8,"销售... | 在9月经历了拉闸限电的供给冲击后，市场普遍预期10月制造业PMI将出现小幅反弹。 而今日国家统计局公布的2021年10月制造业PMI和非制造业PMI均较9月环比下滑，并创下近10年同月最低值。 这意味着经济“逆风”下行压力仍然较大，四季度GDP破“4”的概率也在加大。 我们将2021年10月PMI的主要特征归纳为如下三点：（1）从产需来看，由于供电紧张、能耗双控、原材料价格偏高对供给端形成直接约束，10月生产端环比表现逊于需求端。 （2）新出口订单PMI止跌，但仍处于收缩区间。 （3）非制造业结构上出现改善信号，服务业剔除季节性环比略有改善，建筑业新订单和业务活动预期均环比上行。 供给约束对10月制造业PMI的拖累进一步显现。 10... | 需求方面，10月新订单PMI仍位于荣枯线以下，环比基本持平季节性。 新增专项债发行提速，建筑业PMI结构上有亮点。 | 宏观月报：不升反跌，PMI为何创新低？ |
3,548 | n_7312 | {"2021年11月":{"房地产投资累计值(亿元)":137313.96,"房地产投资累计增长(%)":6.0,"房地产住宅投资累计值(亿元)":103587.48,"房地产住宅投资累计增长(%)":8.1,"90平方米及以下住房投资累计值(亿元)":19148.67,"90平方米及以下住房投资累计增长(%)":2.5,"144平方米以上住房投资累计值(亿元)":16088.21,"144平方米以上住房投资累计增长(%)":5.5,"房地产办公楼投资累计值(亿元)":5437.72,"房地产办公楼投资累计增长(%)":-6.1,"房地产商业营业用房投资累计值(亿元)":11520.17,"房地产商业营业用房投资累计增长(%)":-... | 一、投资者的类型至少有三种类型的投资者。 大饼型：拥有知识广度，但没有知识深度。 竹竿型：拥有知识深度，但没有知识广度。 T型：介于前两者之间。 二、深度和广度的意义如果投资者具备知识广度，不具备知识深度，那么即使嗅探到未来的趋势，了解有潜力的行业，但无法从行业中挑选有潜力的公司。 如果投资者具备知识深度，不具备知识广度——这需要看运气，比如投资者处在钢铁行业，或是互联网行业，结果就大不相同。 如果投资者介于两者之间，知识的广度能告诉你什么是正确的方向，知识的深度则可以让你在该方向上快速前进。 假设一共有10000家公司，100个行业。 | 投资者难以知晓什么是合适的，但能够分辨什么是不合适的。 第一种投资者可以排除掉95个行业，9500家公司；第二种投资者可以排除掉95家公司；第三种投资者可以排除掉90个行业，剩下的每个行业中再排除掉90家公司，一共排除掉9000+900=9900家公司。 | 投资中的深度与广度 |
9,652 | n_5963 | {"2021年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":281528.0,"国内生产总值累计值(亿元)":529513.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":17139.0,"第一产业增加值累计值(亿元)":28512.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":114300.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":206732.7,"第三产业增加值当季值(亿元)":150088.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":294267.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":17936.2,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":29868.1,"工业增加值当季值(亿元)":93559.9,"工业增加值累计值(亿元)":174427.1,"制造... | 核心观点1）二季度：GDP稳步走高，分行业看，服务业仍是短板，特别是住宿和餐饮业以及租赁和商务服务业。 2）虽然消费超预期，但后续动力依然不足，做出此判断的关键因素依然在于居民收入增长缓慢。 如今随着消费场景的恢复，支出已连续两个季度大幅领先消费，后市来看，消费支出将因收入限制而走弱。 3)投资方面,房地产下,制造业和基建上,基本如预期。 房地产仍有下行空间,但我们预计韧性仍存,政策高压下,房企开发资金来源受到压制,但房企有强烈动力加怏竣工以降低“提出预收账款后的资产负债率”,因此建设施工进度会加快,从而带动建安投资。 制造业仍将在出口和消费复苏的主旋律中持续边际改善。 基建的发力与否关键仍在于专项债等政府力量。 | 4）在一片唱衰声中，进出口增速明显抬升。 但从后市来看，先行指标预示的走弱迹象可能滞后，但终将到来，我们继续维持下半年进出口走弱判断。 | 宏观周报：超预期表现下维持原有判断——上半年经济数据盘点 |
2,605 | n_3928 | {"2020年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":295618.8,"国内生产总值累计值(亿元)":1013567.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":29715.7,"第一产业增加值累计值(亿元)":78030.9,"第二产业增加值当季值(亿元)":113719.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":383562.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":152183.9,"第三产业增加值累计值(亿元)":551973.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":30915.4,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":81396.5,"工业增加值当季值(亿元)":89798.9,"工业增加值累计值(亿元)":312902.9,"制... | 2020年初以来的商品走势，折射出全球经济修复的节奏差异。 “市场先生”给出的最新信号，或指向内外需背离已经开始。 2020年初以来商品牛市“一波三折”，反映国内和海外需求修复的节奏差异2020年初至今，商品价格总体上涨，但走势上呈现出“一波三折”。 疫情影响下的商品价格走势，大致分两个阶段，其中1月20日至3月底，新冠疫情冲击下，商品价格普遍下跌。 4月初起，在政策宽松、供给收缩、需求修复等因素共同推动下，商品市场出现了持续上涨，截至2月19日，多数工业品大类价格涨幅超50%。 但涨势上“一波三折”，2020年8-9月、2021年1月，均出现了价格回调。 商品价格走势上的“一波三折”，和疫情之下国内外需求修复的差异密切相关。 黑色... | 重申2021年海外国内“K型”经济走势研判。 经济“错位”与信用“收缩”交织下，外需强于内需，2021年海外国内经济或呈“K型”走势。 | 宏观经济专题：商品视角，看内外需“K型”分化 |
1,416 | n_5670 | {"2021年7月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2302153.8199999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.3,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":620367.05,"货币(M1)供应量同比增长(%)":4.9,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":84717.56,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.1},"2021年6月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2317788.3599999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.6,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":637479.36,"货币(M1)供应量同比增长(%)":5... | 宏观市场：【央行】6月28日-7月2日央行公开市场累计进行了1100亿元逆回购操作，净投放200亿元。 本周央行公开市场将有1100亿元逆回购到期，其中周一到周五分别到期300亿元、300亿元、300亿元、100亿元、100亿元；此外本周四还有700亿元国库现金定存到期。 【财政】6月28日-7月2日国债期货震荡收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约与上周基本持平。 【金融】6月28日-7月2日货币市场DR007再度降至2.2%以下，股份行1年期存单发行利率降至2.83%。 主要银行同业存单发行1502亿元（不含农信社和民营银行），净融资-1023亿元。 6月21-25日，主要银行同业存单发行... | 因此，美国财政部正面临越来越大的削减国库券供应的压力，以便能满足本月底势将恢复的债务上限目标。 我们认为，在当前美国经济尚未从疫情中完全恢复的情况下，通过“开源节流”来降低财政赤字对经济造成的负面影响较大，同时耗时较长，因此可能性较小；而延长暂停期限或提高上限值的做法更符合当下美国环境。 | 宏观资产负债表：跨季后宏观流动性维持宽松 |
3,890 | n_386 | {"2017年10月":{"国家财政收入累计值(亿元)":150362.6,"国家财政收入累计增长(%)":9.2,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":162994.9,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":9.8},"2017年9月":{"国家财政收入累计值(亿元)":134128.9,"国家财政收入累计增长(%)":9.7,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":151873.1,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":11.4},"2017年8月":{"国家财政收入累计值(亿元)":121414.9,"国家财政收入累计增长(%)":9.8,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":1... | 财政收入增速大幅回落10 月财政收入同比较 9 月下降 3.8 个百分点，达 5.4%； 1-10 月同比较 1-9月降低 0.5 个百分点至 9.2%。 主要税种收入均大幅下滑，其中增值税、消费税、企业所得税和关税同比增速均下滑接近一半，分别下降了 11.2 个百分点、 21.2个百分点、 9.1 个百分点和 9.9 个百分点。 一是因为去年财政收入基数较高，二是因为三季度开始经济增长态势疲软，增速回落。 涉房收入迅速下降10 月份，契税、土地增值税、房产税、城镇土地使用税同比大幅下滑，至-3.6%、 -2.2%、 18.9%、 6.1%。 随着棚改货币化政策在三季度进入尾声，三四线城市去库存的速度逐渐放缓，叠加一二线城市严格房地... | 全国和地方政府性基金收入 10 月同比亦大幅回落，占地方基金收入 90%的国有土地使用权出让收入 10 月同比下滑 29 个百分点，至 21%。 10 月财政支出下滑幅度较大的项目依次是节能环保支出、医疗卫生与计划生育支出、债务付息支出、教育支出等。 | 2017年10月财政数据点评：财政收支大降,科技支出逆势增长 |
7,536 | n_10634 | {"2022年6月":{"制造业采购经理指数(%)":50.2,"生产指数(%)":52.8,"新订单指数(%)":50.4,"新出口订单指数(%)":49.5,"在手订单指数(%)":44.2,"产成品库存指数(%)":48.6,"采购量指数(%)":51.1,"进口指数(%)":49.2,"出厂价格指数(%)":46.3,"主要原材料购进价格指数(%)":52.0,"原材料库存指数(%)":48.1,"从业人员指数(%)":48.7,"供应商配送时间指数(%)":51.3,"生产经营活动预期指数(%)":55.2,"非制造业商务活动指数(%)":54.7,"存货指数(%)":46.8,"投入品价格指数(%)":52.6,"销售价... | 经季节调整的6月中国制造业PMI为50.2%，较5月回升0.6个百分点，回升至50%荣枯线之上。 从各分项指数看，各构成指数呈现全面回升之势。 其中，6月生产指数为52.8%，较5月回升3.1个百分点；随着全国疫情形势有所好转，特别是上海逐步复工复产后，生产得到较大程度的恢复。 从需求上看，6月新订单为50.4%，较5月回升2.2个百分点；而6月新出口订单为49.5%，较5月回升3.3个百分点。 而从代表内需的进口指数看，6月为49.2%，较5月回升4.1个百分点。 从库存角度看，6月产成品库存指数为48.6%，较5月回落0.7个百分点；而6月原材料库存指数为48.1%，较5月回升0.2个百分点。 从PMI价格指数上看，6月出厂价格... | 可见，内外需同时回升，对制造业PMI指数的大幅回升提供了支撑。 可见，虽然6月PMI显示大型企业与中小型企业间的经营状态分化走势有所改善，且6月中型企业回到50%的荣枯线之上，但小型企业仍处于50%的荣枯线之下，显示经济仍有较大的回升空间。 | 6月制造业PMI回升至扩张区间 |
1,290 | n_3939 | {"2021年2月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":99.8,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.5,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.7,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.8,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.1,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.6,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.2,"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":1... | 资产表现及资金变化：国内商品涨跌幅前五：乙二醇8.23%、苯乙烯7.00%、沪锡6.20%、纯碱5.08%、PP4.85%；焦煤-3.88%、焦炭-3.39%、鸡蛋-3.07%、连豆-0.82%、苹果-0.73%沉淀资金流入流出前五(亿元)：沪铜11.98、沪银5.50、焦炭4.56、郑棉3.77、TA3.24；玉米-1.78、鸡蛋-1.55、纸浆-0.84、塑料-0.45、连豆-0.28板块沉淀资金流入流出(亿元)：有色金属17.21、能源化工12.74、黑色建材11.89、农产品8.19、贵金属5.65重要新闻及经济数据：央行广州分行、广东银保监局近日下发通知，对辖内第三档、第四档银行房地产贷款占比上限、个人住房贷款占比上限分别... | 德国2月IFO商业景气指数92.4，前值90.1，预期90.5。 风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化 | 宏观策略日报：广东上调房贷占比上限，德国景气指数回升 |
1,638 | n_1249 | {"2018年1月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.4,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.7,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.9,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":106.2,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.2},"2017年12月":{"居民消费价... | 声明公布后， 美元指数小幅上升 0.2%至 89.2 附近， 10 年期美债收益率先升后降， 离岸人民币汇率稳定在 6.30 附近， 黄金价格先跌后涨，美股探底回升，原油价格上涨。 要点： 1．维持利率和“缩表”节奏不变，符合预期。 本次 FOMC 会议前，市场普遍预计美联储不会加息，维持利率不变的决议公布后，市场反应相对平淡。 2. 耶伦将于 2 月离任，鲍威尔届时上任。 本次 FOMC 会议是耶伦主持的最后一次会议。 在 2 月份，耶伦将正式离任，并且不再担任美联储理事。 届时，现任美联储理事鲍威尔将担任美联储主席，预计他仍将延续耶伦的货币政策节奏。 但其他美联储理事和地方联储主席的更替，可能对美联储的货币政策决策形成影响。 3... | 事项： 1 月 31 日美联储公布 1 月 FOMC 会议决议， 维持 1.25-1.50%利率不变， 符合市场预期。 风险提示： 1. | 1月31日FOMC会议声明点评：美联储按兵不动,警惕核心通胀升幅超预期 |
11,124 | n_7418 | {"2021年10月":{"进出口总值当期值(千美元)":515903015.0,"进出口总值同比增长(%)":24.3,"进出口总值累计值(千美元)":4891637639.0,"进出口总值累计增长(%)":31.9,"出口总值当期值(千美元)":300221418.0,"出口总值同比增长(%)":27.1,"出口总值累计值(千美元)":2701136167.0,"出口总值累计增长(%)":32.3,"进口总值当期值(千美元)":215681597.0,"进口总值同比增长(%)":20.6,"进口总值累计值(千美元)":2190501472.0,"进口总值累计增长(%)":31.4,"进出口差额当期值(千美元)":84540000... | 按美元计价，10月我国进出口总金额5,159亿美元，同比增长24.3%，比2019年同期增长34.5%，两年平均增长16%。 其中，出口3,002亿美元，同比增长27.1%（市场预期24.2%），比2019年同期增长41%，两年平均增长18.7%；进口2,157亿美元，同比增长20.6%（市场预期27%），比2019年同期增长26.4%，两年平均增长12.4%；贸易顺差845.4亿美元，同比增长47.5%。 一、出口：海外供应不足支撑我国替代效应10月出口金额仍维持在3,000亿美元高位，两年平均增速小幅上行，主要受收入效应和替代效应的共同支撑。 一方面，海外季节性消费旺季对出口总量有所支撑，另一方面，海外生产仍受疫情扰动，美欧供给... | 分地区来看，我国10月对主要贸易伙伴出口保持高增长，疫情的错位扰动有所显现。 分产品看，10月除燃料类商品进口维持高增长，其余主要原材料进口同比增速普遍放缓，半导体及其下游产品环比收缩。 | 快评号外第372期：2021年10月进出口数据点评：全球供应紊乱持续，我国出口保持景气 |
587 | n_911 | {"2017年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":235428.7,"国内生产总值累计值(亿元)":832035.9,"第一产业增加值当季值(亿元)":22992.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":62099.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":95368.0,"第二产业增加值累计值(亿元)":331580.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":117067.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":438355.9,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":23915.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":64660.0,"工业增加值当季值(亿元)":76782.9,"工业增加值累计值(亿元)":275119.3,"制造业... | 东北经济由盛而衰的原因及未来方向历史上东北也曾经历过高速发展时期, 2000 年后三省 GDP 增速水平长期高于全国水平,并持续到 2011 年。 随着经济结构转型,东北经济以重工业为主的产业结构,以国有企业为主的所有制结构存在的问题逐渐显现,经济结构单一,转型效率低,活力不足。 随着经济的下滑,人口流失、老龄化,及企业违约问题也陆续出现。 我们认为东北经济问题的核心是营商环境较差, 1 月 3 日的国务院常务会议提出改善营商环境的三项举措,我们认为有望成为未来的改革方向。 同时我们认为东北地区的农业上下游产业链、旅游业、部分中游化工、设备制造业未来仍具有较大的发展潜力。 东北当前不仅面临经济衰退,人口流出、老龄化和企业违约状况相伴... | 未来东北经济的几个潜力发展方向我们认为东北地区农业上下游产业链的农药化肥、食品加工业可能具有较大的发展潜力;土地改革、规模化运营将提高土地运作效率;更高的森林覆盖率、天然的气候优势使得东北在滑雪等旅游产业方面大有可为;同时也应继续发挥好东北的工业基础, 我们梳理 2017 年前三季度上市公司累计利润总额增速数据发现, 东北的化工、设备制造行业的盈利均得到了大幅修复,我们认为相关行业竞争优势有望继续逐步显现。 风险提示: 东北经济持续下行,拖累全国经济增速;企业投资意愿低,招商引资难度大;改革不彻底,贫富差距进一步拉大。 | 区域经济研究系列之十：东北经济：道阻且长,行则将至 |
116 | n_12891 | {"2022年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":307627.4,"国内生产总值累计值(亿元)":870269.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":25641.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":54779.1,"第二产业增加值当季值(亿元)":121553.1,"第二产业增加值累计值(亿元)":350189.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":160432.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":465300.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":26750.3,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":57392.9,"工业增加值当季值(亿元)":99589.7,"工业增加值累计值(亿元)":293474.6,"制造... | 2022年11月23日，国常会提出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，11月25日，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）本次降准是央行迅速落实国常会部署，加大稳健货币政策实施力度，看力支持实体经济的表现。 也说明当前货币政策并未转向，仍以经济增长为重。 本次降准为年内第二次降准，与4月降准幅度一致，均为25BP属于相对克制的总量宽松政策。 首先，我们认为此次降准有宏观面、资金面、情绪面三重考虑：（1）宏观面，保持宽信用环境，稳定实体经济。 23日国常会强调“四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点事实上，在外... | 但短期内，降准意味着更多稳增长政策的落地，加上目前股市处在估值注地，或能提振市场信心，改善股市预期。 长期内股市能否回上，仍然取决于经济复苏是否顺利，能否带动企业盈利周期开启，需密切关注地产、疫情等情况风险提示：政策效果不及预期、房地产市场超预期下行 | 【粤开宏观】降准的目的与影响 |
3,848 | o_153 | {" ":{"0":" ","1":"生产","2":"主要钢厂螺纹产量同比","3":"高炉开工率（ ）","4":"电炉开工率（ ）","5":"半钢胎开工率（ ）","6":"开工率:PX:国内（ ）","7":"开工率:尿素:国内（ ）（1）","8":"开工率:聚氯乙烯(PVC)：（ )","9":"PTA 产业链负荷率:江浙织机（ ）","10":"沿海 8 省日耗煤合计同比增速（ ）","11":"大宗","12":"RJ\/CRB 商品价格指数（点）","13":"南华综合指数（点）","14":"OPEC:一揽子原油价格（美元\/桶）","15":"秦皇岛港:市场价:动力煤(Q5500K)（元\/吨）","16":... | 尽管天气逐步转凉，但沿海八省电厂煤炭日耗再度攀升，同比增速升至 8.4。主要钢厂螺纹产量环比略有提升，但同比仍在-14左右，全国高炉开工率小幅回升，电炉开工率持平，整体仍在低位。化工品中，尿素开工率有所提升，PX、PVC 略有下降。下游半钢胎与江浙织机开工率一升一降，但整体仍然不强。 | 生产： 电煤日耗再度回升，钢铁产量环比改善，下游生产整体仍然不强 | 国内高频数据趋势一览表 |
3,786 | n_5932 | {"2021年6月":{"国家财政收入累计值(亿元)":117116.0,"国家财政收入累计增长(%)":21.8,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":121676.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":4.5},"2021年5月":{"国家财政收入累计值(亿元)":96454.0,"国家财政收入累计增长(%)":24.2,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":93553.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":3.6},"2021年4月":{"国家财政收入累计值(亿元)":78008.0,"国家财政收入累计增长(%)":25.5,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":763... | 一、公共财政收入：修复延续1-6月全国一般公共预算收入累计同比增长21.8%，较2019年的两年年均复合增长率为4.2%，环比上升0.6pct，处于修复进程中。 未来随着经济不断向常态回归，财政收入有望保持稳定增长。 经济稳步复苏带动主要税种收入增速继续回升。 1-6月，全国税收收入同比增长22.5%，两年年均复合增长率为4.3%，环比上升0.9pct。 主要税种中，增值税两年年均复合增速为-0.4%，环比继续回升1.2pct；企业所得税两年年均复合增长4.5%，环比回升1.6pct；消费税两年年均复合增长1.3%，环比小幅回落0.4pct，与消费修复节奏缓慢互为印证。 个人所得税两年年均复合增长率为13.1%，环比持续回升0.5p... | 2021年1-6月，一般公共预算收入累计同比增长21.8%；税收收入累计同比增长22.5%；非税收入累计同比增长17.4%；国有土地使用权出让收入累计同比增长22.4%；一般公共预算支出累计同比增长4.5%。 四、结论：下半年财政政策空间较大总体来看，6月财政政策延续了年初以来的审慎基调。 | 2021年6月财政数据点评：财政政策延续审慎 |
5,265 | n_6559 | {"2022年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":307627.4,"国内生产总值累计值(亿元)":870269.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":25641.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":54779.1,"第二产业增加值当季值(亿元)":121553.1,"第二产业增加值累计值(亿元)":350189.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":160432.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":465300.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":26750.3,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":57392.9,"工业增加值当季值(亿元)":99589.7,"工业增加值累计值(亿元)":293474.6,"制造... | 2021年8月份人民币汇率整体呈现震荡走势，国内经济增速放缓、货币政策保持稳定、美元指数的波动以及中外关系的持续紧张是影响本月人民币汇率走势的主要因素。 | 预计2021年9月份中国继续保持货币政策稳定性，有助于提振市场情绪、吸引境外资金流入，支撑未来人民币汇率保持平稳；但由于国内经济复苏周期性放缓，国民经济恢复趋于平稳，可能致使人民币汇率承压；美联储存在政策反复可能，叠加国际环境仍将延续紧张趋势，美元指数预计维持震荡，从而加大人民币汇率波动。 因此，预计2021年9月人民币汇率震荡下跌，在6.45～6.55区间双向宽幅波动。 | 国内经济复苏周期性放缓，人民币汇率震荡下跌：预计9月在6.45～6.55区间双向宽幅波动 |
7,718 | n_4833 | {"2022年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":270177.8,"国内生产总值累计值(亿元)":270177.8,"第一产业增加值当季值(亿元)":10953.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":10953.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":106186.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":106186.6,"第三产业增加值当季值(亿元)":153037.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":153037.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11569.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11569.8,"工业增加值当季值(亿元)":93551.5,"工业增加值累计值(亿元)":93551.5,"制造业... | 今天晚些时候，新华社出刊了4月中央政治局会议的新闻稿。 从新闻稿的内容看，4月中央政治局会议有着以下几个看点：一是对一季度经济业绩的评价和对目前经济形势的判断。 从已经公布的一季度经济数据看，由于基数原因，同比增长明显，结构也有改善，制造业、消费、基本建设等出现了明显的恢复回升势头，出口向好，当前房地产投资在融资环境等收紧的背景下依旧保持一定韧性，但是，多数环比数据出现了下跌并弱于季节性，部分数据甚至低于市场预期。 特别是出现了大宗商品价格了大幅上涨，对中下游企业带来了较大的经营压力。 中央政治局会议对一季度的经济局面作出了如下判断：要辩证地看待较一季度的经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不牢固。 而没有用以前的“经济下行压力大”的... | 不仅低于去年同期的16105亿元，也低于201914067亿元的地方债发行额。 无论是财政政策还是货币政策方面，均强调结构性。 | 四月中央政治局会议的十大看点：用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好 |
3,499 | n_11275 | {"2022年8月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2595068.27,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":664604.85,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":97231.03,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":14.3,"黄金储备(亿美元)":1074.9,"黄金储备(亿美元)_同比":-0.0545,"黄金储备(亿美元)_环比":-0.0214,"国家外汇储备(亿美元)":30548.81,"国家外汇储备(亿美元)_同比":-0.0548,"国家外汇储备(亿美元)_环比":-0.015... | 我们针对其中的四个新提法给出我们的理解。 平安观点：一问：如何理解本次货币政策执行报告新增的“三个兼顾”？ 一是“兼顾短期和长期”。 即不会为了短期稳增长而将房地产再作为刺激经济的手段，而是着重引导资金投入经济转型重点领域，“挖掘绿色投资、城镇老旧小区改造、高技术制造业、科技创新等结构性潜能”，增强经济的中长期增长能力。 本次报告特辟专栏“近年来信贷结构的演变和趋势”，提出未来“信贷增长将与我国经济从高速增长转向高质量发展进程相适应，更加重视总量稳、结构优”。 而且，在坚持不搞“大水漫灌”的基础上，进一步增加了“不超发货币”的提法。 二是兼顾“经济增长和物价稳定”。 本次报告把物价问题放在更重要位置，点明“高通胀已成为当前全球经济发... | 事件：2022年8月10日，央行发布2022年第二季度中国货币政策执行报告。 当前市场资金供给已较充裕，“稳信用”的主要矛盾或在于信贷需求偏弱，在“三个兼顾”思路下，货币政策加码宽松的必要性偏弱。 | 2022年第二季度中国货币政策执行报告点评：四问央行新提法 |
118 | n_9010 | {"2022年3月":{"社会消费品零售总额累计值(亿元)":108659.1,"社会消费品零售总额累计增长(%)":3.3,"限上单位消费品零售额累计值(亿元)":40600.2,"限上单位消费品零售额累计增长(%)":5.4},"2022年2月":{"社会消费品零售总额累计值(亿元)":74426.0,"社会消费品零售总额累计增长(%)":6.7,"限上单位消费品零售额累计值(亿元)":27229.6,"限上单位消费品零售额累计增长(%)":9.1},"2021年12月":{"社会消费品零售总额累计值(亿元)":440823.2,"社会消费品零售总额累计增长(%)":12.5,"限上单位消费品零售额累计值(亿元)":164148... | 核心要点：俄乌战争对全球经济的影响有三条传导路径第一条是信心和情绪传导路径。 俄乌战争除了影响当局两个国家正常的经济活动，欧盟区域的贸易和投资活动必然会因为投资者的避险情绪而受损。 第二条是金融传导路径。 战争发生后，不仅欧洲，全球主要股市均出现了较大幅度的下跌，一方面是担心战争导致的大宗商品及粮食价格的上涨加剧未来滞胀的风险，另一方面担心俄罗斯因制裁而债务违约。 第三条是贸易传导路径。 因为俄罗斯和乌克兰是重要的能源和粮食出口国家，战争的动乱及制裁，必定会引发相应领域的供需失衡以及贸易活动的萎缩。 俄罗斯进出口结构概述俄罗斯是典型的资源型国家，能源、金属和粮食化肥是三大出口品类。 俄罗斯原油的产量和出口量均为世界第二，贸易对象主要... | 基于目前局势观察，我们认为乐观情景发生的概率较低，中性和悲观情景发生的概率更高。 风险提示俄乌战争不确定性、对俄制裁不确定性、通胀飙升风险。 | 宏观专题报告：贸易视角下的俄乌战争影响 |
246 | n_2847 | {"2017年9月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1655662.0700000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":517863.04,"货币(M1)供应量同比增长(%)":14.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":69748.54,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":7.2,"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.6,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.6,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.3,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.8,"生活用品及服务类居民... | 社融报告显示9月社融规模增量22,054亿元，预期值15,535亿元，前值19,286比去年同期少增397亿元；金融报告人民币贷款增量13,800亿元，预期值13,587亿元，前值12,800亿元，比去年同期多增1,100亿元。 M2同比增长8.3%，预期值8.3%，前值8.2%；M1同比增长4%，预期值3.9%，前值3.9%；M0同比增长2.2%，预期值3.5%，前值3.3%。 观点：2018年9月社融规模增量口径发生变化，将地方专项债纳入社融，剔除7400亿元地方专项债后，原口径数据约1.47万亿元，环比少增4586亿元，同比少增7751亿元。 环比变化主要来自于债券融资增量环比少增3234亿元；同比下降主要因为表外融资同比下降... | 事件：2018年10月17日央行公布了9月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。 9月M1增速仍处低位，企业流动性仍不足。 | 2018年9月金融和社会融资数据点评：表外持续萎缩 新增居民存款回升 |
1,877 | n_4053 | {"2020年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":295618.8,"国内生产总值累计值(亿元)":1013567.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":29715.7,"第一产业增加值累计值(亿元)":78030.9,"第二产业增加值当季值(亿元)":113719.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":383562.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":152183.9,"第三产业增加值累计值(亿元)":551973.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":30915.4,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":81396.5,"工业增加值当季值(亿元)":89798.9,"工业增加值累计值(亿元)":312902.9,"制... | 国家统计局最新数据，2021年2月制造业PMI数据为50.6%，环比下降0.7个百分点，较上年同期上升14.9个百分点；非制造业商务活动指数为51.4%，环比下降1.0个百分点，同比上升21.8个百分点；综合PMI产出指数为51.6%，环比下降1.2个百分点，较上年同期上升22.7个百分点。 主要观点：2月制造业PMI生产指数回落1.6个百分点至51.9%，新订单指数为52.3%，环比回调0.8个百分点，下行幅度均超过正常季节性波动。 我们判断，“就地过年”导致春节期间市场需求下降，是供需两端PMI指数下行幅度较大的直接原因。 另外，在疫情影响逐步消退后，制造业环比正在从之前的高速修复逐步回归正常水平。 2月WTI原油期货收盘价上涨... | 2月大中、小、型企业PMI出现进一步分化。 2月企业经营预期普遍好转，意味着近两个月PMI指数下行属于短期波动，不会影响经济复苏大局。 | 2021年2月PMI数据点评：“就地过年”影响2月PMI较快下行，短期波动无碍经济修复大局 |
1,605 | n_11535 | {"2022年8月":{"房地产投资累计值(亿元)":90808.86,"房地产投资累计增长(%)":-7.4,"房地产住宅投资累计值(亿元)":68877.8,"房地产住宅投资累计增长(%)":-6.9,"90平方米及以下住房投资累计值(亿元)":12418.53,"90平方米及以下住房投资累计增长(%)":-9.6,"144平方米以上住房投资累计值(亿元)":10304.72,"144平方米以上住房投资累计增长(%)":-9.9,"房地产办公楼投资累计值(亿元)":3495.91,"房地产办公楼投资累计增长(%)":-10.1,"房地产商业营业用房投资累计值(亿元)":7267.74,"房地产商业营业用房投资累计增长(%)":-... | 受居民断供舆情冲击及地产销售数据再度转弱影响，市场对于房企信用风险的担忧进一步加剧，部分混合所有制房企债券开始出现抛售。 此外，8月以来，受商票逾期的负面传闻影响，龙湖集团遭遇股债双杀，当前地产债投资者情绪处于极度恐慌状态。 不过，随着龙湖集团召开投资者会议和票交所发布澄清公告，前述事件影响有所减弱。 那么当下来看，在监管开始主动表态呵护房企信用下，地产债是否拐点已至呢？ 外部支持力量的变化，是当前地产信用风险研判的关键要素1）当前，地产行业仍旧处于信用负反馈阶段，而单靠企业自身行为是难以对负反馈下的债务挤兑进行阻断。 2）因此，比起基于传统打分表模型对房企信用进行评估的分析模式来讲，当前对地产政策、外部资金支持等外部力量变化的观察... | 因此，对于一般账户而言，我们认为一旦后续政策效果不如预期，那么信用负反馈的问题可能会进一步加深，所以仍旧建议以配置国有房企为主；但对于高收益投资机构而言，当前部分房企债券的估值收益率已经较高且年内到期规模较小，已经具备较好的博弈机会，且结合二级流动性来看，我们认为碧桂园、旭辉控股、金地集团、远洋集团等主体值得关注。 风险提示：地产政策效果或新增救助政策存在不确定性 | 专题研究：票据传闻风波过后，地产债是否拐点已至 |
8,859 | n_2658 | {"2018年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":223962.2,"国内生产总值累计值(亿元)":425997.9,"第一产业增加值当季值(亿元)":13003.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":21579.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":91100.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":167698.8,"第三产业增加值当季值(亿元)":119857.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":236719.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":13662.2,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":22668.0,"工业增加值当季值(亿元)":75122.1,"工业增加值累计值(亿元)":142027.7,"制造业... | 中观层面， 5 月以来供给尚可，需求偏弱。 从需求来看， 5 月以来 30 大中城市商品房日均销售面积同比跌幅有所收窄，乘联会公布截至 5 月第 3 周汽车零售销售同比转负；从供给来看，高炉开工率回升，六大发电集团日均煤耗同比继续上涨；从价格的角度来看，原油、水泥、钢铁价格上涨较多，煤炭、有色价格小幅上涨， PPI 环比可能上升，同比可能继续上涨。 5 月以来，蔬菜、猪肉价格跌幅较大，鲜果价格小幅上涨，预计 5 月 CPI 环比可能小幅下行， CPI 同比继续回落。 金融市场方面，资金价格整体上涨， 国债到期收益率上行，人民币兑美元贬值，全球股市除美国外均出现不同程度下跌，国内工业品价格整体上涨。 货币市场方面，本周央行净投放资金 ... | 金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速； 3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。 | 国内宏观周报：资金价格整体抬升,国内工业品价格上涨 |
429 | n_8363 | {"2022年11月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.6,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":103.0,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.5,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.8,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.9,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.3,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.5,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.3},"2022年10月":{"居民消费价... | 2021年末，60岁及以上人口为26736万人，占18.9%，其中，65岁及以上人口为20056万人，占14.2%。 。人口增速放缓，老龄化难逆转2021年人口自然增长率为0.34‰，比2020年下降1.11个千分点。 人口增长持续放缓主要受两方面因素影响：育龄妇女人数持续减少，2021年15—49岁育龄妇女比2020年减少约500万人；生育水平继续下降，受生育观念转变、初婚初育年龄推迟等多方面的影响，2021年育龄妇女总和生育率继续下降。 随着第二次生育高峰出生的“60后”群体步入退休年龄，老年人口增长速度将明显加快，到2030年占比将达到25%左右，其中80岁及以上高龄老年人口增加幅度更加明显。 “十四五”期间，我国将从轻度老龄... | 核心要点：事件：日前，国家统计局公布2021年末全国人口为141260万人，比2020年末增加48万人。 养老产业发展迫在眉睫2021年，我国65岁以上老人占比已经达到14.2%。 | 2021年全国人口数据点评：老龄化趋势带动智慧养老发展 |
9,096 | n_11251 | {"2022年7月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":102.7,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":104.7,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.7,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.7,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.4,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":106.1,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.7,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.9},"2022年6月":{"居民消费价格... | 8月10日，美国劳工部公布7月CPI数据：CPI同比增长8.5%，预期8.7%，前值9.1%；季调CPI环比增长0%，预期0.2%，前值1.3%。 CPI触顶回落符合我们此前预期，但仍需警惕对美联储紧缩节奏快速转向的过度预期。 从同比增速来看，7月美国CPI增长8.5%，较上月回落0.6个百分点，而市场预期回落0.4个百分点。 其中，能源价格增速由上月41.6%降至32.9%，拉动CPI同比回落0.6个百分点。 而食品价格增速由10.4%小幅升至10.9%，其对CPI同比的拉动作用提升0.06个百分点。 核心CPI中，新车和二手车价格增长继续放缓，房租价格增速继续扩大，不过三者对CPI同比的拉动作用基本与上月持平，并未带来额外上行压... | 综合来看，7月份美国CPI同比和环比增速收窄主要是能源价格下跌所致，符合我们此前报告中的观点，即认为油价继续上涨动能减弱，美国CPI同比或在6月触顶。 相反，由于最新公布的7月CPI同比触顶回落并且低于预期，市场对此反应十分积极。 | 7月美国CPI点评：CPI终迎降温，但加息放缓仍然存疑 |
224 | n_9712 | {"2022年5月":{"企业单位数本月末(个)":444885.0,"亏损企业本月末(个)":117435.0,"亏损企业上年同期(个)":100863.0,"亏损企业增减(%)":16.4,"流动资产合计本月末(亿元)":768774.1,"流动资产合计上年同期(亿元)":677179.3,"流动资产合计增减(%)":13.5,"应收账款本月末(亿元)":197520.4,"应收账款上年同期(亿元)":176625.9,"应收账款增减(%)":11.8,"存货本月末(亿元)":159224.6,"存货上年同期(亿元)":135613.7,"存货增减(%)":17.4,"产成品存货本月末(亿元)":59583.8,"产成品存货上年... | 主要观点上周，在岸市场仅周四、周五两个交易日。 外汇走势整体在我们的预期之内运行，在岸人民币汇率整体在6.57-6.70区间内运行，离岸人民币汇率整体在6.61-6.735区间内运行，整体震荡贬值；美元指数区间震荡，运行区间为102-104.1。 此前，我们认为由于当下美国的经济前景并不乐观，加之政策收紧预期已经体现了相当部分在走势之中，认为美元指数不具备超过前期103.5附近高点的可能，目前美元指数的走势明显超预期。 究其原因，我们认为或受相对优势影响，由于欧元区经济受地缘政治拖累，其政策迟迟难有收紧之势；英国虽最早加息，但经济前景并不明朗；日本则为维持其国债收益率目标线，连续发布宽松政策，曰元持续低迷。 从目前的情况来看，美元指... | 综上，预计本周在岸美元兑人民币走势运行区间为6.62-6.78，离岸美元兑人民币走势运行区间为6.65-6.80。 风险提示：全球疫情传播情况、主要国家货币政策进程、全球经济复苏进展 | 人民币汇率周报：人民币跌势难挡，购汇企业做好避险 |
4,646 | n_11030 | {"2022年7月":{"制造业采购经理指数(%)":49.0,"生产指数(%)":49.8,"新订单指数(%)":48.5,"新出口订单指数(%)":47.4,"在手订单指数(%)":42.6,"产成品库存指数(%)":48.0,"采购量指数(%)":48.9,"进口指数(%)":46.9,"出厂价格指数(%)":40.1,"主要原材料购进价格指数(%)":40.4,"原材料库存指数(%)":47.9,"从业人员指数(%)":48.6,"供应商配送时间指数(%)":50.1,"生产经营活动预期指数(%)":52.0,"非制造业商务活动指数(%)":53.8,"存货指数(%)":47.1,"投入品价格指数(%)":48.6,"销售价... | 投资要点:报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，本月制造业供需两端均有所回落。 本月构成制造业PMI的五大分类指标较上月均下降，其中仅供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数等指数均低于临界点。 大型企业49.8%，下降0.4个百分点；中型企业为48.5%，下降2.8个百分点；小型企业为47.9%，下降0.7个百分点。 市场需求释放不足，内外需明显回落7月新订单指数为48.5%，较上月下降1.9个百分点，降至临界点以下，制造业市场需求收缩。 外需：新出口订单指数47.4%，下降2.1个百分点。 受海外经济体增长放缓的影... | 7月制造业PMI降至收缩区间7月制造业PMI49.0%，较上月下降1.2个百分点，降至收缩区间。 综合PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计7月PPI同比或将回落至5.6%附近。 | 7月制造业PMI数据点评：供需均回落，PMI显收缩 |
523 | n_1008 | {"2017年12月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1676768.54,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":543790.15,"货币(M1)供应量同比增长(%)":11.8,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":70645.6,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":3.4},"2017年11月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1670013.3999999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":535565.05,"货币(M1)供应量同比增长(%)":12.7,"流... | 贷款偏弱，但非标略抬头。 负债端非银金融存款锐减，资产端贷款和债券股权等投资放缓，M2同比下滑至33年新低。 前期贷款和社融屡超预期，实体钱多之声就不绝于耳。 我们一直强调非标转标，表外转表内，偏正规的贷款和社融高企在情理之中，但金融去杠杆，必然带来融资条件收紧，实体、金融均会受影响，我们测算的广义社融和广义信贷均在放缓。 但实体信贷下行缓慢，经济难失速，而金融去杠杆未来更多是巩固现有成果的基础上加强监管。 | 贷款和社融大幅弱于上年同期，主要有四方面原因：1）严监管加MPA考核，岁末流动性紧张；2）贷款额度偏紧；3）2017年对公贷款发放快，年末冲贷款动力不大，预留项目动力更大；4）2016年岁末冲贷款导致高基数。 短期内，在房价不大幅调整的情况下，广义信贷和M2下行速度或放缓。 | 2017年12月金融数据点评：钱多钱少,答案分晓 |
1,041 | n_11358 | {"2022年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":292463.8,"国内生产总值累计值(亿元)":562641.6,"第一产业增加值当季值(亿元)":18183.4,"第一产业增加值累计值(亿元)":29137.2,"第二产业增加值当季值(亿元)":122449.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":228636.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":151830.6,"第三产业增加值累计值(亿元)":304868.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":19072.7,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":30642.5,"工业增加值当季值(亿元)":100333.5,"工业增加值累计值(亿元)":193884.9,"制... | 投资要点事件：8月15日，央行开展4000亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作，中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。 利率下调出其不意，后续LPR或同步下降。 今日央行公开市场操作中，超预期下调逆回购和MLF利率10个BP，分别由上次的2.85%、2.1%降至2.75%、2.0%，逆回购和MLF利率的同步下调，在当前的利率调控框架中，或预示着后续LPR利率也有同步调降。 不过，7月经济数据的出炉，使得当前降息操作并不那么令人意外。 政策利率靠拢市场，但幅度还有差距。 在交流思考报告《“脱缰”的市场利率何时回归？ 》中我们指出，市场利率向政策利率收敛存在两种形式，而央行最终选择了政策利率向市... | 上周银行间质押式回购市场量价皆稳，宽松特征明显，流动性宽松导致“滚隔夜”加杠杆持续升温，央行通过缩量开展MLF操作，防止资金空转。 因此，央行选择了缩量降价这种较为纠结的MLF操作方式。 | 央行MLF和逆回购操作解读：经济恢复不稳，政策“左右为难” |
811 | n_11111 | {"2022年8月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2595068.27,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":664604.85,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":97231.03,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":14.3},"2022年7月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2578078.5699999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.0,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":661832.33,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.7,"流... | 微观流动性总览本期（7.3-7.10）资金供给小幅回落，资金需求大幅缩水，供给方面，北上资金净流入量有所下降，新发基金持续回暖，ETF转为净流出；需求方面，股权融资规模仍处低位，产业资本净减持规模明显减小，交易费用稍有回落，市场热情略有降温。 北上资金北上资金本期延续净流入态势，边际流入量有所收窄。 受地方疫情反复和美联储加息等内外因素影响，本期A股大盘小幅震荡调整，因此北上资金净流入量大幅减少，整体情绪较之前更加谨慎。 两融资金和ETF本期两融资金延续宽幅流入趋势，融资客热情不减。 本期大盘虽有所调整，但政策助推下的结构性行情吸引融资客交易。 本期ETF资金由净流入转为窄幅净流出，大幅流出宽基，集中流入大金融与大消费，资金情绪较为... | 本期内外资共同流入了食品饮料、医药生物等大消费，共同流出了轻工制造行业，而二者分歧较大的集中在银行、非银金融等大金融。 风险提示经济加速下行，政策不及预期，疫情反复爆发。 | 流动性周报：内资渐强，外资渐弱 |
1,296 | n_11255 | {"2022年8月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2595068.27,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":664604.85,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":97231.03,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":14.3,"居民消费价格指数(上年同月=100)":102.5,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":104.5,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.6,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.6,"生活用品及服务类居民消费价格指数... | 事件：2022年8月10日中国人民银行发布2022年第二季度货币政策执行报告。 点评：经济强劲韧性，央行表述更加乐观在国内经济表现方面来看，《报告》认为“我国经济长期向好的基本面没有改变，经济保持较强韧性，宏观政策调节工具丰富，推动经济高质量发展具备诸多有利条件，要保持战略定力，坚定做好自己的事”，与一季度“我国发展有诸多战略性有利条件，经济体量大、回旋余地广，具有强大韧性和超大规模市场，长期向好的基本面没有改变”的表述基本一致，并且更加乐观。 此外，在评估经济形势上，《报告》表示“当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复基础尚需稳固，结构性通胀压力可能加大”，与一季度的“新冠肺炎疫情... | 在房地产政策方面，报告指出“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，促进房地产市场健康发展和良性循环”继续释放三稳积极信号，与7月末召开的政治局会议一致。 往后看，央行将进一步发挥总量和结构双重功能，引导金融机构加大对中小微企业等重点领域和薄弱环节的支持力度，关注后续相关举措落地。 | 央行第二季度货币政策执行报告点评：加大政策实施力度，警惕结构性通胀压力 |
9,824 | n_5992 | {"2020年6月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":95.6,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":85.8,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":97.8,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":96.7,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":90.6,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":97.1,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":99.6,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":99.6,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":105.8,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":9... | 事件：1-6月，规模以上工业企业利润同比累计增长66.9%，与2019年同期相比，利润增长45.5%，两年平均增长20.6%；6月份，规模以上工业企业利润同比增长20.0%，与2019年同期相比，利润增长33.8%，两年平均增长15.7%。 核心观点：6月工业企业盈利增速边际放缓，上下游分化并未缓解，下游成本压力仍在。 一是钢铁产能限制下，工业生产边际放缓，营收增速也有所回落；二是6月主要工业品价格仍处高位，上下游价格差仍在扩大，下游企业利润继续承压；三是虽然整体利润率仍处高位，但制造业利润率已边际回落，尤其是下游制造业表现较差。 向前看，经济恢复不均衡问题仍将持续存在，经济增速下行压力也将逐步显现。 一则，大宗商品价格不会过快回落... | 结构：6月上下游企业利润继续分化，经济复苏不均衡特征持续存在。 制造业补库延续，企业通过加快资本开支扩充投资有所加快，与6月制造业投资数据形成印证。 | 2021年6月工业企业盈利数据点评：盈利增速放缓，结构分化加大 |
5,313 | n_6188 | {"2021年7月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.0,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.2,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.1,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":106.9,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.7,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.7,"工业生产者购进价格指数(上年同月=100... | 食品价格季节性规律作用是延续回落，但今年受疫情影响和灾害天气扰动，回落有限、甚至略有上行，也使得当期CPI表现超出市场预期。 核心CPI显著回升，或主要受到服务价格上涨的影响，未来受疫情影响，暑期出行需求将大幅下降，核心CPI也有望回落。 PPI环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，环比涨幅扩大主要受到原油、煤炭等工业品上涨的影响。 从同比看，PPI上涨9.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点重回前期高点。 主要行业中，价格涨幅超过20%的有黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业。 通胀消... | CPI回落低于预期，PPI重回高点7月CPI同比略降，环比上扬，主要受到非食品价格上涨影响，包括工业消费品价格上涨以及暑期出行需求带动的服务价格上涨。 上述8个行业合计影响PPI上涨约7.5个百分点，超过总涨幅的八成。 | 2021年7月物价数据点评：PPI重回高点 通胀拐点趋势不变 |
9,035 | n_11040 | {"2022年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":292463.8,"国内生产总值累计值(亿元)":562641.6,"第一产业增加值当季值(亿元)":18183.4,"第一产业增加值累计值(亿元)":29137.2,"第二产业增加值当季值(亿元)":122449.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":228636.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":151830.6,"第三产业增加值累计值(亿元)":304868.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":19072.7,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":30642.5,"工业增加值当季值(亿元)":100333.5,"工业增加值累计值(亿元)":193884.9,"制... | 经济增速目标放松，战略定调方向不变。 下半年国内、国际环境依然面临挑战，总基调为稳中求进，经济运行在合理区间，力争实现最好结果。 四季度海外需求预期回落，或部分拖累我国出口，三季度为重要经济的稳增长窗口。 如果要达到5.5%的目标，根据我们测算，三季度经济增速需要达到8%以上，目标实现压力较大，全年经济增速预期保持在4%以上。 部分经济大省将承担更大增长责任。 会议聚焦于下半年稳就业、稳物价、稳房地产、出口、能源、金融防风险等方面。 货币保持合理充裕，财政助力扩大社会需求，存量政策为主，未提及增量政策。 结构性新增信贷和基建投资基金投放将陆续落地，助力企业宽信用。 地方专项债资金三季度逐步到位，中央巡视工作加强，三季度基建投资依然为... | 事件:中共中央政治局会议7月28日召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。 风险因素：政策落地不及预期的风险，海外衰退速度和节奏超预期，地缘政治风险持续发酵。 | 7.28中央政治局会议点评：经济增长任重而道远 |
9,802 | n_13244 | {"2022年11月":{"国家财政收入累计值(亿元)":185518.0,"国家财政收入累计增长(%)":-3.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":227255.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":6.2},"2022年10月":{"国家财政收入累计值(亿元)":173397.0,"国家财政收入累计增长(%)":-4.5,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":206334.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":6.4},"2022年9月":{"国家财政收入累计值(亿元)":153151.0,"国家财政收入累计增长(%)":-6.6,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)... | 留抵退税完成叠加电商旺季来临，税收对财政收入的贡献度持续提升；疫情拖累公共预算各项支出进度；11月土地出让金安排的相关支出同比降幅明显收窄。 11月公共财政收入实现12121.00亿元，较去年同期增长24.62%，增幅较上月走扩8.97个百分点。 其中，当月税收收入实现10247.00亿元，同比增速实现28.38%，增幅较上月明显走扩13.14个百分点；非税收入规模为1874.00亿元，同比增长7.45%，增幅较上月收窄12.08个百分点。 留抵退税完成叠加电商旺季来临，税收对财政收入的贡献度持续提升。 着眼税收结构，增值税仍是11月占比最高的税种，对当月财政收入的支撑明显。 11月增值税同比增长17.78%，增速较上月加快5.62... | 11月公共财政向基建相关领域支出的当月同比增速有所回落，疫情影响公共财政向基建领域的发力。 值得一提的是，土地使用权出让收入安排的支出是基建投资的重要资金来源之一，11月该项支出降幅的明显收窄，或在为今年末、明年初形成实物工作量蓄力。 | 1-11月财政数据点评：疫情拖累公共财政预算支出进度 |
764 | n_12927 | {"2022年11月":{"房地产投资累计值(亿元)":123863.0,"房地产投资累计增长(%)":-9.8,"房地产住宅投资累计值(亿元)":94015.88,"房地产住宅投资累计增长(%)":-9.2,"90平方米及以下住房投资累计值(亿元)":16861.95,"90平方米及以下住房投资累计增长(%)":-11.9,"144平方米以上住房投资累计值(亿元)":14285.67,"144平方米以上住房投资累计增长(%)":-11.2,"房地产办公楼投资累计值(亿元)":4825.71,"房地产办公楼投资累计增长(%)":-11.3,"房地产商业营业用房投资累计值(亿元)":9845.13,"房地产商业营业用房投资累计增长(%... | 11月21日至11月25日，国内股票市场情绪偏低迷，债券市场继续调整，海外风险资产继续回暖。 国内疫情压力加大，经济动能承压，大盘整体情绪低迷，地产政策继续支持房企融资，带动股票相关板块行业上涨；资金利率本周大幅回落，隔夜利率一度回到1%左右，债券利率曲线走陡。 海外市场方面，美联储11月FOMC纪要公布，其中强调了本次会议对未来经济衰退的概率评估高于9月会议，美联储转向交易（FedPivot）持续。 海外重要股指均录得涨幅，债券收益率下降，美元指数走弱，市场情绪大幅回暖。 本周股票市场分化明显，大盘价值风格占优本周，市场交易热度集中在大盘价值板块，尤其是大型上市国企、央企的交易热度明显提升，建筑、煤炭、地产、银行等板块上涨明显。 ... | 在11月失业率小幅上升、工资增速放缓的情况下，12月非农数据对美联储12月点阵图预测至关重要。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 | 全球大类资产跟踪周报：地产牵引市场走向 |
4,504 | n_6000 | {"2021年7月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2302153.8199999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.3,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":620367.05,"货币(M1)供应量同比增长(%)":4.9,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":84717.56,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.1},"2021年6月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2317788.3599999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.6,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":637479.36,"货币(M1)供应量同比增长(%)":5... | 宏观市场：【央行】28日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，当日实现零净投放零净回笼。 【财政】28日国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。 银行间主要利率债收益率普遍上行，短券上行幅度较大。 10年期国开活跃券210205收益率上行1.25bp报3.3375%，10年期国债活跃券200016收益率上行2.25bp报2.9550%。 【金融】28日货币市场利率涨跌互现，国库定存驰援月内资金转宽，存间同业拆借1天期品种报2.1013%，跌18.87个基点；7天期报2.4016%，涨5.03个基点；14天期报... | 攀枝花成为全国首个也是目前唯一一个发放育儿补贴金的城市。 近期关注点：市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变 | 宏观资产负债表：货币流动性转宽，票据市场止跌回升 |
1,028 | n_8061 | {"2021年1月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2213047.3300000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.4,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":625563.8100000001,"货币(M1)供应量同比增长(%)":14.7,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":89625.24,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":-3.9,"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":100.9,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":95.2,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":108.7,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)"... | 工业是经济发展的“压舱石”，同时也是二氧化碳排放大户。 推动工业绿色发展，对我国经济高质量发展和实现碳达峰碳中和目标意义重大。 当前我国工业绿色发展成效显著，在碳中和目标下面临新的机遇与挑战。 | 2021年11月，工业和信息化部、人民银行、银保监会、证监会联合发布《关于加强产融合作推动工业绿色发展的指导意见》，对工业产业和金融业合作工作任务进行了系统部署，为落实金融支持绿色发展各项工作提供了重要指导和保障，有利于将我国产融合作工作推向新高度，开启绿色发展新里程。 为进一步支持工业绿色发展，金融机构需形成更加完善的政策支持体系、加大对重点领域的支持力度、重视绿色转型过程中可能出现的金融风险，积极赋能工业绿色发展。 | 宏观观察2022年第1期（总第398期）：以金融之力赋能工业绿色发展＊ |
1,247 | n_1510 | {"2018年3月":{"黄金储备(亿美元)":784.19,"黄金储备(亿美元)_同比":0.0635,"黄金储备(亿美元)_环比":0.0045,"国家外汇储备(亿美元)":31428.2,"国家外汇储备(亿美元)_同比":0.0444,"国家外汇储备(亿美元)_环比":0.0027},"2018年2月":{"黄金储备(亿美元)":780.64,"黄金储备(亿美元)_同比":0.0496,"黄金储备(亿美元)_环比":-0.0202,"国家外汇储备(亿美元)":31344.82,"国家外汇储备(亿美元)_同比":0.043,"国家外汇储备(亿美元)_环比":-0.0085},"2018年1月":{"黄金储备(亿美元)":796.... | 报告分析认为，2018 年美联储延续货币政策正常化，加息三次、前紧后松，3 月、6 月和 12 月加息概率偏高。 美联储政策节奏对中国影响好坏参半。 具体可以归结为：两个平稳、两方面压力与一个利好。 “两个平稳”：美联储采取渐进式收紧政策，市场预期较为充分，全球经济复苏同步，中国经济降速增效，中国央行有望延续稳健中性基调，维持流动性平稳、松紧适度，并有望加大结构性调整，利率有望保持平稳。 美联储加息节奏温和， 美国双赤字、贸易保护、全球经济同步复苏仍制约美元走强，人民币对一揽子货币保持稳定，双向波动有望常态化。 | “两大压力”：随着中美股市联动性有所增强，美国市场波动率回归或推升中国股市波动率；另一个风险在于美联储收紧政策及赤字或推升全球市场利率中枢，国内部分企业债务成本与再融资压力将上升。 “一个利好”：人民币汇率保持平稳，人民币国际化与金融市场进一步开放，供给侧改革及防范风险取得进展，人民币资产吸引力有所增强，但从人民币尚处于国际化初级阶段，人民币资产流动性相对美元资产弱等因素看，外资仍难以支撑国内市场趋势性牛市。 | 美联储政策节奏对中国市场的影响 |
10,424 | n_1376 | {"2018年2月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":102.9,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":103.6,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.1,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.2,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.8,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":103.7,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":106.0,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.7},"2018年1月":{"居民消费价格... | 2 月 22 日当周，美国财政部连续进行三轮国债拍卖， 中短期债券收益率全线上涨， 10 年期国债收益率连续两天突破 2.9%大关。 品种涵盖四周票据、三个月债、六个月债、 2 年期债、5 年期债、 7 年期债， 拍卖规模达到 2500 亿美元天量， 中标利率也创下阶段新高。 我们认为，赤字膨胀、债券供给，叠加通胀预期，美债收益率上行仅仅是开始。 理由如下： 18年联邦预算法案凸显财政赤字问题，天量发债是结果使然。 2月初美国参议院通过的 2018年预算法案，计划在两年内在国防和国内事务上增加支出 3000 亿美元。 在减税新政背景下，财政支出的大幅提升会导致联邦赤字激增，预计美国政府今年借债或将超过 1 万亿美元。 因此，本次所谓... | 2 月 21 日当周，资金流入债券基金、货币基金、大宗商品板块基金，从能源板块基金、房地产板块基金流出。 其中，债券基金、货币基金和大宗商品板块基金分别净流入 51.57、 25.11 和 4.39 亿美元，能源板块基金和房地产板块基金分别净流出 5.14 和 3.53 亿美元。 | 每周20张图全览跨境资金配置流向：赤字膨胀、债券供给、通胀预期,利率上行只是开始 |
2,290 | n_12858 | {"2022年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":307627.4,"国内生产总值累计值(亿元)":870269.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":25641.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":54779.1,"第二产业增加值当季值(亿元)":121553.1,"第二产业增加值累计值(亿元)":350189.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":160432.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":465300.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":26750.3,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":57392.9,"工业增加值当季值(亿元)":99589.7,"工业增加值累计值(亿元)":293474.6,"制造... | 投资要点：多重因素推动工程机械向电动化趋势快速发展。 工程机械是装备工业的重要组成部分，主要包括土方机械、起重机械、混凝土机械、路面与压实机械、高空作业机械和工业车辆等6大类产品，下游应用广泛。 2020年全球工程机械销售额约1013亿美元，中国市场占据33.7%。 传统工程机械为强周期行业，受下游需求影响较大，但近年来电动化趋势逐渐渗透到工程机械领域，带来新的成长空间。 1）政策层面，近几年国家和地方政府相继出台相关环保和产业政策，大力鼓励工程机械新能源化、电动化转型；2）技术层面，由于新能源汽车的快速渗透，动力电池技术已经比较成熟；3）成本层面，随着化石能源价格上涨，电动工程机械在生命周期内年均综合成本优势显著；4）产业层面，传... | 投资建议：建议关注传统工程机械龙头三一重工、徐工机械，国内高空作业平台龙头浙江鼎力，以及电动叉车龙头企业杭叉集团、安徽合力和电动叉车变速箱供应商金道科技等公司。 风险提示：工程机械电动化渗透率不及预期、工程机械下游需求恢复不及预期、高空作业平台电动化进度不及预期、电动叉车海外市场需求不及预期 | 产业经济点评：机械电动化趋势不改，电动叉车空间广阔 |
1,489 | n_9227 | {"2022年4月":{"制造业采购经理指数(%)":47.4,"生产指数(%)":44.4,"新订单指数(%)":42.6,"新出口订单指数(%)":41.6,"在手订单指数(%)":46.0,"产成品库存指数(%)":50.3,"采购量指数(%)":43.5,"进口指数(%)":42.9,"出厂价格指数(%)":54.4,"主要原材料购进价格指数(%)":64.2,"原材料库存指数(%)":46.5,"从业人员指数(%)":47.2,"供应商配送时间指数(%)":37.2,"生产经营活动预期指数(%)":53.3,"非制造业商务活动指数(%)":41.9,"存货指数(%)":43.9,"投入品价格指数(%)":53.7,"销售价... | 宏观市场：【央行】4月6日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期公开市场逆回购，利率为2.10%。 当日有1500亿元逆回购到期，实现净回笼1400亿元。 【央行】4月6日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策，加大失业保险支持稳岗和培训力度；部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。 【财政】4月6日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。 十年期主力合约涨0.08%；五年期主力合约涨0.06%；二年期主力涨0.02%。 银行间主要利率债收益率普遍下行，中长券表现较好，10年期国债活跃券220003收益率下行1.45bp，5年期国债活跃券220002收益... | 【企业】3月财新中国服务业PMI录得42.0，较2月大幅回落8.2个百分点，为2020年3月以来最低。 3月财新中国综合PMI下降6.2个百分点至43.9，为2020年3月以来最低，显示近期疫情导致企业生产经营活动再度收缩。 | 宏观资产负债表：财新PMI回落明显，国常会释放政策预期 |
1,271 | n_4972 | {"2021年5月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2275538.0699999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.3,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":616828.3199999999,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":84177.72,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":5.6},"2021年4月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2262107.1200000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":605421.89,"货币(M1)供应量同比... | 核心摘要第一，春节后我国银行间市场流动性整体处于稳定偏宽松的状态。 这表现在一方面衡量短端流动性松紧的DR007价格连续两个多月低于7天逆回购政策利率；另一方面债券市场短端利率的下行幅度高于长端利率的下行幅度，收益率曲线陡峭化。 在2021年宏观政策不急转弯的背景下，资金面的持续宽松略超市场预期。 第二，节后资金面的持续宽松既有流动性需求下降的因素，也是央行主动呵护市场的结果。 导致流动性需求下降的原因包括政府债券供给的大幅下降、债市的整体杠杆较低以及货币基金的份额快速增加，非银流动性需求降低。 此外，在全年宽信用拐点已至，信用环境逐渐收缩的背景下，也需要货币政策保持短端流动性略微宽松，来确保信用环境不会出现快速的收缩。 第三，短期... | 从央行行为来看，春节过后，央行短期关注的目标主要是呵护信用债市场，确保3、4月份信用债到期高峰时，企业债可以平稳顺利发行。 未来我国货币政策仍将更加强调精调微调，总量变化难有亮点，结构工具值得关注。 | 流动性研究系列（第3期）：当前宽松的资金面能否延续？ |
5,500 | o_624 | {"时间":{"0":"2021 年 7 月","1":"2021 年 4 月","2":"2021 年 2 月","3":"2021 年 1 月","4":"2020 年 11 月","5":"2019 年 12 月","6":"2018 年 9 月","7":"2017 年 1 月","8":"2015 年 10 月","9":"2015 年 8 月","10":"2014 年 10 月"},"事件":{"0":"总书记在庆祝中国共产党成立 100 周年大会上的讲话","1":"在广西考察时的讲话","2":"全国脱贫攻坚总结表彰大会","3":"省部级主要领导干部学习贯彻党的十九届五中全会精神专题研讨班开班式上","4":"在... | 2012 年 11 月 17 日，总书记在主持十八届中央政治局第一次集体学习时就指出，共同富裕是中国特色社会主义的根本原则，所以必须使发展成果更多更公平惠及全体人民，朝着共同富裕方向稳步前进。此后，总书记又多次从不同角度对这一问题进行阐释。 | 总书记多次强调，共同富裕是社会主义的本质要求。 | 表 4：习总书记在讲话中多次提及“共同富裕” |
159 | n_3831 | {"2021年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":324237.4,"国内生产总值累计值(亿元)":1143669.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":31472.2,"第一产业增加值累计值(亿元)":83085.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":130649.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":450904.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":162115.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":609679.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":32822.4,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":86775.0,"工业增加值当季值(亿元)":105223.3,"工业增加值累计值(亿元)":372575.3,"... | 新增社融和信贷均大幅超出市场预期；M2同比增速大幅下降；企业流动性宽松，居民部门边际收紧；货币政策更关注实体经济融资需求。 1月新增社融5.17万亿元，社融存量同比增长13%。 新增人民币贷款3.82万亿元。 从社融存量结构来看，2021年1月与12月相比，占比上升的主要是人民币贷款上升了0.29%，其次是汇票上升了0.15%，政府债券占比出现明显下降。 1月M2同比增长9.4%，M1同比增长14.7%，M0同比增长-3.9%。 单位活期存款同比增长18.51%，准货币同比增长7.44%。 1月新增存款3.57万亿元，其中新增居民存款1.48万亿元，新增企业存款9484亿元，考虑到去年同期新冠疫情的影响较大，因此企业存款较去年同期大... | 金融市场的资金拆借需求一定程度上受到央行的调控，特别是体现在1月公开市场资金净回笼操作和月底资金拆借利率大幅走高。 1月金融数据整体超出市场预期，但内部存在一定分化，对实体经济的一面，社融和信贷都明显大幅超出市场预期，但对金融市场的一面，则延续了收紧的趋势，我们认为这符合货币政策“服务实体经济”的出发点。 | 1月金融数据点评：关键词“服务实体经济” |
1,218 | o_368 | {"年份":{"0":"2020年","1":"2021年","2":" ","3":" ","4":" ","5":" ","6":" ","7":" ","8":" ","9":" "},"时间":{"0":"12月实际值","1":"1月实际值","2":"2月实际值","3":"3月实际值","4":"4月实际值","5":"5月实际值","6":"6月实际值","7":"7月实际值","8":"8月实际值","9":"9月灾际值"},"制造业PMI":{"0":51.9,"1":51.3,"2":50.6,"3":51.9,"4":51.1,"5":51.0,"6":50.9,"7":50.4,"8":50.1,"9":4... | 一是，能耗双控措施升级，部分地区在目标约束下大幅限电限产，对短期工业生产造成较大影响；二是，供给收缩下，价格持续高位运行，企业结构分化加剧。9 月大型企业与中小企业的 PMI 差值再次扩大，中小企业生产经营面临多重困难。向前看，能耗双控仍是未来政策总基调，短期政策可能会有微调，但难以全面放松，四季度工业生产仍然会受到双控政策的压制，价格将持续高位运行，不断挤压下游中小企业利润。我们认为，货币政策宜稳中偏松，财政政策更加积极发力，助力实体经济稳固修复。 | 9 月制造业扩张继续放缓，结构分化加剧。 | 表 1：9 月制造业 PMI 扩张继续放缓 |
4,979 | n_12871 | {"2022年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":307627.4,"国内生产总值累计值(亿元)":870269.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":25641.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":54779.1,"第二产业增加值当季值(亿元)":121553.1,"第二产业增加值累计值(亿元)":350189.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":160432.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":465300.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":26750.3,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":57392.9,"工业增加值当季值(亿元)":99589.7,"工业增加值累计值(亿元)":293474.6,"制造... | 一部中国史，半部在河南。 作为中华民族和华夏文明重要发祥地，河南区位优越，居天下之中，素有“九州腹地、十省通衢”之称，是全国承东启西、连南贯北的重要交通枢纽。 河南有三“大”：一是人口大省，河南常住人口近1亿，排名全国第3，仅次于广东、山东；二是农业大省，全省耕地面积12229万亩，生产了全国1/4的小麦、1/10的粮食，是我国的粮食主产区；三是矿产资源大省，全省已发现的矿种144种，矿业产值连续多年位于全国前5位。 改革开放以来，河南凭借便利的交通地位、坚实的农业及工业基础，推动经济快速发展，2021年河南生产总值达5.89万亿元，经济总量稳居全国第5位，中西部省份首位。 然而相对落后的产业结构、较低的城镇化率、持续流出的高学历人... | 另一方面，要加强财政、金融、产业政策间协调，避免财政政策成为其他政策的买单者，为财政腾挪空间，以更大力度保障改善民生，聚焦“一老一小一青壮”，提高对人才的吸引力、改变外出务工大省的现状。 风险提示：疫情反复；经济恢复不及预期 | 【粤开宏观】从财税视角看河南：“中原粮仓”为何“强而不富” |
11,128 | n_3559 | {"2022年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":307627.4,"国内生产总值累计值(亿元)":870269.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":25641.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":54779.1,"第二产业增加值当季值(亿元)":121553.1,"第二产业增加值累计值(亿元)":350189.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":160432.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":465300.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":26750.3,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":57392.9,"工业增加值当季值(亿元)":99589.7,"工业增加值累计值(亿元)":293474.6,"制造... | 四季度GDP增速超出市场预期，经济修复趋势不改，复苏速度微过热。 2020年四季度GDP同比增速6.5%，预期增速6.2%，三季度增速4.9%，经济修复趋势延续。 工业增加值高位继续上行，工业生产维持旺盛，发电量增速达到近年高点。 高技术产业上行速度最为显著。 供暖季带动采矿业相关的原煤、天然气开采需求。 上游制造业增速大多较11月有所回落，而黑色金属冶炼及压延加工业继续高位走强。 中游设备制造业景气度依然较高，基本已恢复至疫情前水平。 下游的计算机通信、医药制造等行业表现较好。 固定资产投资增速继续修复上行，房地产投资增速继续上行，依然为固定资产投资的主要支撑项，但月度增速呈现趋势放缓。 商品房销售房增速再次加快，销售额增速略快销... | 随疫苗研发的推进，服务业的修复也将加速，但消费预期对经济拉动作用依然有限。 风险因素：工业生产不及预期，房地产信贷环境大幅收紧，中美贸易摩擦超预期，环保政策超预期。 | 12月经济数据点评：经济复苏微过热，结构逐步分化 |
4,277 | o_798 | {" ":{"0":"新加坡","1":"中国香港","2":"卢森堡","3":"爱尔兰","4":"荷兰","5":"全球平均"},"金融账户流量\/经常账户流量":{"0":22.1,"1":19.3,"2":230.7,"3":61.7,"4":29.7,"5":17.6},"非FDI金融账户流量\/贸易流量":{"0":16.0,"1":12.3,"2":336.3,"3":63.5,"4":9.7,"5":12.6}} | 新加坡、中国香港兼具全球自贸港与国际金融中心双重属性，其金融账户资本流量与经常账户总流量比值分别为22.1%和 19.3%，仅略高于全球 17.6%的平均水平；扣除 FDI 的短期金融账户流量与贸易总流量的比值更低，分别为 16%和 12.3%，与全球平均水平相近。可以发现，这些离岸中心的国际收支与实体经济联系紧密，并非单纯充当短期跨境资金的“通道”。相比之下，卢森堡金融账户流量与经常账户总流量、非 FDI 金融账户流量与贸易总流量的比值分别达 230.7%和 336.3%，开曼群岛等避税型离岸中心的这一比例更高，跨境资金流动主要由金融账户驱动。这种状况与其发展历史或单一经济结构形态有关。自贸港战略应有利于海南综合竞争力和多元化经济... | 国际收支以经常账户为主导。离岸金融中心短期资金往来频繁，金融项下资本流量普遍较高，但绝大多数仍以经常账户为主体 | 表 1：主要离岸中心国际收支结构（%） |
7,874 | n_4000 | {"2022年2月":{"制造业采购经理指数(%)":50.2,"生产指数(%)":50.4,"新订单指数(%)":50.7,"新出口订单指数(%)":49.0,"在手订单指数(%)":45.2,"产成品库存指数(%)":47.3,"采购量指数(%)":50.9,"进口指数(%)":48.6,"出厂价格指数(%)":54.1,"主要原材料购进价格指数(%)":60.0,"原材料库存指数(%)":48.1,"从业人员指数(%)":49.2,"供应商配送时间指数(%)":48.2,"生产经营活动预期指数(%)":58.7,"非制造业商务活动指数(%)":51.6,"存货指数(%)":46.6,"投入品价格指数(%)":53.9,"销售价... | 内容提要：从2月PMI的数据看，PMI虽然依旧处于扩张区，但出现持续回落，我们认为分清导致PMI回落的结构性趋势性因素和春节季节性因素十分重要。 出口新订单得明显回落以及出口新订单PMI与进口PMI差值的缩小预示着随着全球疫情的控制和生产的恢复,今年的出口优势和贸易顺差可能不及去年。 | 从结构性因素和趋势性因素看,生产PMI和新订单回落明显,中小企业面临压力较为明显。 从价格PMI的变动数据看,大宗商品价格的上涨也已经传导到产品出厂价格。 | 二月PMI数据分析：春节因素导致数据持续回落,结构问题依旧比较突出 |
3,099 | n_5483 | {"2021年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":281528.0,"国内生产总值累计值(亿元)":529513.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":17139.0,"第一产业增加值累计值(亿元)":28512.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":114300.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":206732.7,"第三产业增加值当季值(亿元)":150088.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":294267.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":17936.2,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":29868.1,"工业增加值当季值(亿元)":93559.9,"工业增加值累计值(亿元)":174427.1,"制造... | 5月个人按揭贷款增速有所放缓，预计热点城市住房销售可能会逐步降温。 新建房价分化，一线城市二手房房价涨幅放缓。 土地成交进一步回落，房企拿地更聚焦重点城市。 居民房贷延续升势，房企融资难度有所加大。 一、居民购买力短期触顶，一线房价涨势减弱5月房地产销售面积累计同比为36.3%，两年平均增速为9.3%，与上月持平，表明在剔除基数因素后，居民购房能力已接近短期顶部。 相应地，居民住房信贷增速也有所放缓，5月居民部门中长期信贷累计同比为34.6%，较4月回落10.9个百分点。 短期现房库存依旧偏紧，住宅销售面积（6亿平方米）超过待售面积加上竣工面积（5.1亿平方米）。 房地产工程进展良好，竣工和新开工环比分别增长34%和15%，是支撑房... | 5月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比增长4.5%，二手住宅价格指数同比增长3.5%，均较4月小升0.1个百分点。 其中，一线城市二手房价同比上涨10.8%，连续两个月同比增速放缓，广州成为一线城市房价涨幅最高的地区，是接下来房价管控的核心区域；新建商品住宅市场中，三线城市房价涨幅为3.8%，较上月回落0.1个百分点；一、二线城市新建住宅房价增速则略有上涨。 | 宏观研究·数据点评·2021年06月：住房销售见顶迹象初显，行业景气度放缓 |
7,226 | n_10969 | {"2022年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":292463.8,"国内生产总值累计值(亿元)":562641.6,"第一产业增加值当季值(亿元)":18183.4,"第一产业增加值累计值(亿元)":29137.2,"第二产业增加值当季值(亿元)":122449.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":228636.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":151830.6,"第三产业增加值累计值(亿元)":304868.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":19072.7,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":30642.5,"工业增加值当季值(亿元)":100333.5,"工业增加值累计值(亿元)":193884.9,"制... | 宏观周度数据总结总结：流动性方面上周央行公开市场净投放由负转零。 中上游方面，铁矿石库存继续延续小幅抬升趋势。 玻璃价格基本持平、水泥价格小幅回落。 下游方面，30大中城市商品房一线城市与二线城市市场指标小幅回暖。 100大中城市土地供应量提升、土地数量回落，供应土地挂牌均价跌幅剧烈。 农产品和菜篮子价格批发指数继续保持小幅抬升。 食品批发价中猪肉与牛肉价格抬升、羊肉价格与上周基本持平。 国际方面，波罗的海干散货运费指数周度平均水平微升，美国金融状况指数微降。 重要市场指标方面：除SP500、黄金、USD/CNY小幅上升外，多数全球外汇及大宗商品数据全面回落。 对于下半年我国LPR调整的判断：7月20日，央行公布1年期LPR为3.7... | 综合来看，目前地产周期仍存下行风险，亟需具有明确性与时效性的货币政策提振。 虽然7月LPR利率维持未变，但下半年货币政策预计保持适度宽松状态，具体政策指向主要取决于三季度我国经济的复苏斜率，不排除5年期以上LPR调降的可能。 | 宏观周报：欧洲央行紧缩 全球经济波动 |
10,496 | n_5478 | {"2022年6月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2581451.2000000002,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":11.4,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":674374.8100000001,"货币(M1)供应量同比增长(%)":5.8,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":96011.17,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":13.8},"2022年5月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2527026.1499999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":11.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":645107.52,"货币(M1)供应... | 美联储继续维持宽松的货币政策，维持0-0.25%的联邦基金利率目标区间与每月1200亿美元的资产购买规模不变，主要基于当前美国经济复苏进程加快，供需缺口推动通胀水平高企，但劳动力市场复苏仍不及预期，尚未达到缩减门槛。 在本次议息会议上，美联储整体上对经济风险的评估更显鹰派。 美联储对经济与就业前景持更加乐观的态度，调高了对经济增长与通胀水平的预期，并保持当前的通胀是暂时的这一判断。 多数美联储官员对加息时点的预测也由2024年提早至2023年，美联储也正式承认开始“提及讨论”缩减购债。 此外，美联储还对短期利率进行了技术性调整，以维持逆回购市场运行机制稳定，缓解货币市场利率压力。 本次议息会议透露出美联储对加息与缩债的态度更显鹰派，... | 2021年6月16日，美联储公布了FOMC议息会议决议。 同时，美联储的货币政策也通过利率、汇率、风险偏好等多种路径对新兴经济体的跨境资本流动产生溢出效应，新兴市场国家货币币值短时间内承压。 | 美联储6月议息会议详解：美联储维持宽松货币政策，预期加息时点提前 |
9,885 | n_8318 | {"2022年1月":{"进出口总值当期值(千美元)":569200293.0,"进出口总值同比增长(%)":22.2,"进出口总值累计值(千美元)":569200293.0,"进出口总值累计增长(%)":22.2,"出口总值当期值(千美元)":327285953.0,"出口总值同比增长(%)":24.1,"出口总值累计值(千美元)":327285953.0,"出口总值累计增长(%)":24.1,"进口总值当期值(千美元)":241914340.0,"进口总值同比增长(%)":19.8,"进口总值累计值(千美元)":241914340.0,"进口总值累计增长(%)":19.8,"进出口差额当期值(千美元)":85372000.0,"... | 立足我国商品贸易结构，RCEP落地短期对我国重要商品的进出口贸易提振较有限，机电产品、周期品的出口增量市场或在日本。 报告采用自上而下的研究方式，细致拆分我国外贸商品结构，并与已有贸易协定和RCEP承诺清单进行对比分析，相对明确的得出RCEP落地对我国主要贸易产品的短期影响。 从战略意义看，相比于出口，RCEP缔约对我国进口贸易的重要性或更加值得研究。 RCEP缔约国是我国机电、矿产品的重要供货源，单项产品进口额在总量中占比分别达44.97%和30.98%，一方面，自贸协定获得突破的日韩是我国机电产品的重要供应商，在机电产品进口中占比合计超25%，我国对相关产品的进口关税变动更加值得关注。 另一方面，我国矿产品的对外依赖较强，RCE... | 澳大利亚、东盟是我国煤、矿砂、铜及镍的重要供应商，RCEP落地有助于在中长期保证我国周期品进口供应；但短期来看，受益于已有贸易协定，我国已对澳、东盟进口的以上产品实行零利率，协议落地的短期提振作用有限。 出口方面，我国向缔约国出口的周期品以钢铁及其制品为主，考虑到已有协议的相关条款，RCEP落地后，我国对东盟、韩国的钢铁出口增速短期难有明显提升。 | 宏观深度报告：RCEP落地，能否对我国外贸短期韧性形成支撑？ |
7,915 | n_11409 | {"2022年7月":{"房地产投资累计值(亿元)":79462.39,"房地产投资累计增长(%)":-6.4,"房地产住宅投资累计值(亿元)":60237.69,"房地产住宅投资累计增长(%)":-5.8,"90平方米及以下住房投资累计值(亿元)":10853.88,"90平方米及以下住房投资累计增长(%)":-9.5,"144平方米以上住房投资累计值(亿元)":8990.57,"144平方米以上住房投资累计增长(%)":-8.8,"房地产办公楼投资累计值(亿元)":3035.24,"房地产办公楼投资累计增长(%)":-10.3,"房地产商业营业用房投资累计值(亿元)":6408.2,"房地产商业营业用房投资累计增长(%)":-1... | 同时，也显示出稳定经济的基础并不牢固。 房地产企业的资金面依旧偏紧，定金和自筹资金成为了房地产企业资金的主要来源。 | 从7月的数据看，受到疫情等因素的影响，房地产投资大幅回落的趋势尚没有得到逆转，销售出现了边际小幅改善后再度回落，除了季节性原因外，可能还和保交楼的问题有关。 我们注意到在周末出台货币金融数据后，央行今天调低了10个点MLF，将对LPR带来拉低效应，意图拉动需求端，以推进宽货币向宽信用转变。 | 7月房地产投资数据分析：投资下行趋势未改，期待降息效应出现 |
121 | n_6483 | {"2021年9月":{"房地产投资累计值(亿元)":112568.07,"房地产投资累计增长(%)":8.8,"房地产住宅投资累计值(亿元)":84905.56,"房地产住宅投资累计增长(%)":10.9,"90平方米及以下住房投资累计值(亿元)":15718.73,"90平方米及以下住房投资累计增长(%)":4.6,"144平方米以上住房投资累计值(亿元)":13142.09,"144平方米以上住房投资累计增长(%)":8.3,"房地产办公楼投资累计值(亿元)":4446.29,"房地产办公楼投资累计增长(%)":-0.5,"房地产商业营业用房投资累计值(亿元)":9422.83,"房地产商业营业用房投资累计增长(%)":-1.... | 1、央行要求把促进共同富裕作为金融工作的出发点和着力点，坚持不搞“大水漫灌”，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。 促进各类资本规范健康发展，坚决防止资本无序扩张。 要夯实金融稳定的基础，处理好稳增长和防风险的关系，巩固经济恢复向好势头，以经济高质量发展化解系统性金融风险。 要密切监测、排查重点领域风险点，落实重大金融风险问责、金融风险通报等制度。 要进一步加强政策研究储备，加强金融法治和基础设施建设，加快推进制定《金融稳定法》。 2、上海国际金融中心建设“十四五”规划重磅发布，将深入推进科创板建设及注册制试点改革，支持集成电... | 推进人民币可自由使用和资本项目可兑换先行先试，研究探索开展人民币外汇期货交易试点，打造具有国际竞争力的REITs发展新高地，稳步推进30年期国债期货等产品研发上市，支持“上海金”“上海油”“上海铜”“上海胶”等在国际金融市场广泛使用。 推进金融科技创新监管试点，稳步推进数字人民币试点，丰富数字人民币应用场景；发展碳金融市场，探索气候投融资试点。 | 每日期货投资观察 |
3,732 | n_10361 | {"2022年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":292463.8,"国内生产总值累计值(亿元)":562641.6,"第一产业增加值当季值(亿元)":18183.4,"第一产业增加值累计值(亿元)":29137.2,"第二产业增加值当季值(亿元)":122449.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":228636.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":151830.6,"第三产业增加值累计值(亿元)":304868.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":19072.7,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":30642.5,"工业增加值当季值(亿元)":100333.5,"工业增加值累计值(亿元)":193884.9,"制... | 事件：2022年6月15日，国家统计局公布了2022年5月份的经济数据：5月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长0.7%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），较上月回升3.6个百分点。 从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长5.61%。 1—5月份，规模以上工业增加值同比增长3.3%。 5月份，全国服务业生产指数同比下降5.1%，降幅比上月收窄1.0个百分点。 1-5月份，全国服务业生产指数同比下降0.7%。 5月份，社会消费品零售总额33547亿元，同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点。 1-5月份，社会消费品零售总额171689亿元，同比下降1.5%。 1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）205... | 5月疫情逐步修复后，经济运行呈现恢复势头。 政策方面，5月也多次表明要进一步加大政策对于经济的支持。 | 2022年5月份经济数据点评：经济呈恢复趋势，进一步增强仍需观察 |
17 | n_11873 | {"2022年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":292463.8,"国内生产总值累计值(亿元)":562641.6,"第一产业增加值当季值(亿元)":18183.4,"第一产业增加值累计值(亿元)":29137.2,"第二产业增加值当季值(亿元)":122449.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":228636.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":151830.6,"第三产业增加值累计值(亿元)":304868.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":19072.7,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":30642.5,"工业增加值当季值(亿元)":100333.5,"工业增加值累计值(亿元)":193884.9,"制... | 8月CPI同比增长8.3%，再次验证我们此前的判断，不宜低估美国通胀韧性。 8月工业增加值同比增长4.2%，从行业分类来看，1-8月采矿业工业增加值累计同比8.7%，制造业2.7%，公用事业6%，高技术产业8.4%。 除了气候影响公共事业增速上升之外，PPI同比增速大幅下降也减轻了工业企业成本压力。 8月社零同比增长5.4%，除汽车以外的消费品零售额增长4.3%。 一方面汽车消费仍是带动社零增速回升的重要原因，另一方面居民消费内生恢复动力也较强。 但房地产后周期产业链表现依然疲弱。 1-8月固定资产投资增速为5.8%，民间固定资产投资增速2.3%。 8月基建固投增速当月同比增长14.2%，制造业投资增速10.6%，房地产投资增速同比... | 本周公布的8月主要经济数据整体超预期。 本周公布的8月主要经济数据整体超预期。 | 宏观周报：8月主要经济数据整体超预期 |
4,621 | n_721 | {"2017年12月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.8,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.3,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.8,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.6,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.2,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.1,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":106.6,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.9,"工业生产者购进价格指数(上年同月=... | 我们每周发布波动率指数跟踪报告,试图对全球市场上大类资产的波动情况进行观测。 我们选取了彭博中 86 个不同类型的指数,包含 28 个股票指数、 20 个利率/债券指数、 33 个外汇指数和 5 个商品指数,综述性的反映不同地域市场隐含波动率和历史波动率表现。 股市方面, 本周美国股市波动率上涨 9.5%,欧洲和亚洲股市波动率不同程度下跌。 周四,美联储、英国央行、欧洲央行先后公布了利率决议, 欧美股市和亚洲股市随之下跌。 美股在连续 5 日攀升后本周后半段美联储宣布加息后小幅回落,标普 500 周度上涨 0.02%。 下周美国税改进入两院版本的最后投票阶段,美股 9 日隐含波动率指数 VXST 周度大幅上涨 16.94%。 目前共... | 美联储加息后,中国央行上调逆回购利率和 MLF 利率各 5 个基点,提升了市场对中国紧缩货币政策的预期, 不出现中美利差过高的局面,有利于人民币汇率的稳定,美元兑人民币( CFETS)周四从6.6203 跳涨至 6.6081,彭博人民币 IV 周度下跌 13.37%。 另外,英镑兑美元周度上涨 0.39%,英镑隐含波动率周度大幅下跌 20.63%。 | 策略专题报告：全球波动率指数跟踪周度报告 |
4,595 | n_8519 | {"2021年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":324237.4,"国内生产总值累计值(亿元)":1143669.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":31472.2,"第一产业增加值累计值(亿元)":83085.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":130649.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":450904.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":162115.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":609679.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":32822.4,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":86775.0,"工业增加值当季值(亿元)":105223.3,"工业增加值累计值(亿元)":372575.3,"... | 大宗商品宏观&中观总结：关注海外地缘政治风险，国内需求或将发力海外方面，1月美国通胀数据再度爆表：1月CPI同比录得7.5%（前值7.1%），继续创近29年来新高。 拆解美联储CPI原因可以发现，最大贡献仍来自于能源和交通运输。 非农数据看，美国劳动力市场有所缓解，然而近期原油价格仍高，导致美国通胀仍存失速隐忧，对经济复苏产生压力。 尽管美国通胀再次出现爆表，但预期未来仍将谨慎。 尽管有地方联储表态7月加息100bp，但多为前瞻性指引，在原油价格仍有下降预期的情况下，不宜过度度量流动性对价格影响，关注美国实际需求情况，会对商品价格产生更直接影响。 针对俄乌冲突，我们的三个判断：（1）美国是幕后推手；（2）涉及双方核心诉求，矛盾短期难... | 欧元区方面，当前欧洲采取群体免疫的策略对待疫情，因此疫情对其负向冲击开始减弱，预计将对美元指数产生压力，需密切关注。 从国内宏观驱动来看，1月社融数据的强势表现无疑为大宗商品的需求预期注入一针强心剂，且地产“纠偏”政策的持续出台也在不断修复地产的“预期差”，首先我们认为国内宏观对商品的驱动仍然向上，其次也要发现所有的利好预期都在持续的pricein，随着验证商品真实需求的时间窗口（金三银四旺季）逐渐临近，大宗商品在传统旺季的真实需求强度即将拨开面纱，定价或更多交由现实，若届时相关商品的现实需求存在瑕疵，在资产价格打满预期的情况下，市场对价格高估的容忍度是很低的，未来警惕该风险因素。 | 大宗商品宏观&中观周度观察：俄、乌事件起波涛，国内需求将发力 |
2,973 | n_7226 | {"2021年9月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":114.3,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":130.3,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":123.3,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":122.6,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":120.7,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":107.2,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":107.9,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":104.9,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":102.6,"纺织原料类购进价格指数(上年同月... | 研究结论事件：10月27日国家统计局公布最新工业企业利润数据，1-9月全国规模以上工业企业实现利润63440.8亿元，同比增长44.7%（前值49.5%），两年平均增长18.8%（前值19.5%）。 1-9月，工业企业利润的两年平均增速延续下行，两年平均增长18.8%，比上个月下降0.7个百分点，但利润的下行斜率小于工业增加值，这是受价格上涨的支撑，利润率则在成本抬升的背景下继续下降。 1）9月工业增加值两年平均增速比上月下降了0.4个百分点，但工业企业营业收入在涨价的支撑下走势与工业增加值背离，两年平均增速比上月加快0.3个百分点至9.6%。 2）9月PPI升至10.7%，再创年内新高，价格因素对利润的拉动作用愈发显著；3）1-9... | 国有企业和私营企业9月利润走势出现拐点，国有企业利润总额累计同比的两年平均增速经历了两个月的上行后下降，私营企业则在连续下降后企稳。 产成品库存累计同比为13.7%，比上月下降0.5个百分点，9月库存下降还与限电限产导致部分工业品产量下降相关。 | 9月工业企业利润数据点评：“双控”“双限”影响利润格局 |
6,548 | n_337 | {"2017年11月":{"进出口总值当期值(千美元)":394549958.0,"进出口总值同比增长(%)":14.7,"进出口总值累计值(千美元)":3703150803.0,"进出口总值累计增长(%)":12.0,"出口总值当期值(千美元)":217382015.0,"出口总值同比增长(%)":12.3,"出口总值累计值(千美元)":2039566277.0,"出口总值累计增长(%)":8.0,"进口总值当期值(千美元)":177167943.0,"进口总值同比增长(%)":17.7,"进口总值累计值(千美元)":1663584526.0,"进口总值累计增长(%)":17.3,"进出口差额当期值(千美元)":40214072.... | 事件: 根据中国海关总署 2017 年 1 1 月 8 日公布的数据:2017 年 10 月,我国进出口总值 3397.9 亿美元,同比增长 12.7%。 其中出口 1889.8 亿美元,同比增长 6.9%;进口 1508.1 亿美元,同比增长 17.2%,录得贸易顺差 381.74 亿美元。 核心观点:(1)10 月出口同比增速为 6.9%,略低于预期,并较上月水平略有回落,人民币值同比增速为 6.1%,与 PMI 新出口订单有所回落一致。 此外, 从出口量看,钢材、煤、焦炭的出口量继续低迷,体现了环保限产对于部分产品出口的制约。 分国别看,对美欧日出口同比分别为 8.3%、11.4%、5.7%,对欧日出口均好于上月;对东盟出口同... | 从海外基本面看,10月全球景气程度维持在高水平,不过除欧盟外,其他发达国家均未进一步上升,显示发达国家需求暂时进入平稳期,而去年同期出口的改善意味着基数在抬升;出口价格略滞后于国内外商品价格,价格回落或对出口亦有所拖累。 不过,去年10 月进口的低基数一定程度推升了进口, 进口规模的环比降幅超过 180 亿美元。 | 2017年10月份进出口数据点评：出口步入平稳期,进口需求仍强劲 |
6,952 | n_13052 | {"2022年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":307627.4,"国内生产总值累计值(亿元)":870269.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":25641.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":54779.1,"第二产业增加值当季值(亿元)":121553.1,"第二产业增加值累计值(亿元)":350189.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":160432.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":465300.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":26750.3,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":57392.9,"工业增加值当季值(亿元)":99589.7,"工业增加值累计值(亿元)":293474.6,"制造... | 此前市场可能一直纠结于大会之后在安全面前，增长的目标是不是被弱化了。 如何做到？ 一言以蔽之，不同政策要形成合力（尤其是疫情政策），同时要“加力提效”。 从历史比较上也能看出，2022年12月政治局会议很“经济导向”。 从前两次大会前后政治局会议措辞的变化入手，18大后政策的重心由稳增长转变为“提高经济增长质量和效益”，在宏观政策上则强调提高针对性和有效性、注重结构优化，19大后更是转向了三大攻坚战和防范缓解金融风险，对于宏观政策着墨很少。 而今年的会议则是用三段内容讨论如何“推动经济运行整体好转”（表1和2）。 值得注意的是，本次会议明确点出了今年政策效果的症结——政策没有形成合力。 2022年宏观政策发力并不弱，但是问题的核心在... | 大会之后的12月政治局会议往往具有重要的风向标意味。 12月政治会议用两个“更好”做出了回应，明年稳经济的重要性要进一步提高——“更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全”。 | 12月政治局会议点评：中央经济工作会议的见微知著 |
10,416 | n_3762 | {"2021年2月":{"国家外汇储备(亿美元)":32049.94,"国家外汇储备(亿美元)_同比":0.0316,"国家外汇储备(亿美元)_环比":-0.0018},"2021年1月":{"国家外汇储备(亿美元)":32106.71,"国家外汇储备(亿美元)_同比":0.0305,"国家外汇储备(亿美元)_环比":-0.0018},"2020年12月":{"国家外汇储备(亿美元)":32165.22,"国家外汇储备(亿美元)_同比":0.0349,"国家外汇储备(亿美元)_环比":0.012},"2020年11月":{"国家外汇储备(亿美元)":31784.9,"国家外汇储备(亿美元)_同比":0.0268,"国家外汇储备(亿美... | 迄今为止，没有直接的证据表明，央行在结售汇顺差、人民币升值情况下重新直接入市干预。 银行对外资产特别是对外外币金融资产变动，或成了境内外汇供求缺口的蓄水池和调节器。 无论央行还是商业银行，评判市场流动性松紧都是基于总量角度，而不会简单就外汇供求状况做出响应。 1994年汇改以来有两个重要的制度或政策变迁：一是银行对客户办理结售汇业务的资金来源发生变化；二是央行汇率调控政策从外汇市场常态化干预转为基本退出。 银行代客结售汇差额和央行外汇占款变动额的相关性在2017年之后明显减弱。 2020年，银行即远期（含期权）结售汇顺差2152亿美元。 鉴于全年CNH总体较CNY偏弱，市场应该偏向于在境内购汇、境外结汇。 这种情形下，境内银行结售汇... | 因此，主要影响市场流动性的是央行货币政策操作。 风险提示：海外疫情超预期，政策不及预期，全球经济恢复不及预期。 | 宏观经济点评报告：银行结售汇、外汇占款与流动性 |
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